公司公布2019 年三季报：公司实现营业收入38.34 亿元，同比增长21.32%；实现归母净利润9.17 亿元，同比增长27.49%；扣非后归母净利润8.19 亿元，同比增长32.08%；加权平均净资产收益率18.40%，同比增加1.02 个百分点；经营活动产生的现金流量净额11.73 亿元，同比增长215.80%。
2019 年前三季度，我国工程机械行业保持高景气度，下游需求旺盛使得公司前三季度营收和归母净利润仍保持较高增速。公司营收和利润增速逐季放缓，与挖掘机单月销量增速波动及公司收入确认节奏有关，5-7 月份挖掘机单月销量增速放缓，对公司季度间收入确认产生一定影响，但随着Q4 挖掘机销量小高峰的来临，我们判断公司Q4单季度营收和利润增速将有所回升。
受规模效应和产品结构优化影响，公司盈利能力稳步提升。2019 年前三季度，公司综合毛利率36.55%，同比增加0.67 个百分点，净利率23.92%，同比增加1.16 个百分点，加权ROE 为18.40%，同比增加1.02 个百分点。
公司经营效率显著提升。2019 年前三季度，公司期间费用3.34 亿元，同比增长11.07%，占营业收入比例8.71%，同比减少0.80 个百分点。其中研发费用1.78 亿元，同比增长42.52%，主要原因是公司坚持驱动创新，继续加大研发投入，不断推动产品技术进步，公司研发费用率4.64%，同比增加0.69 个百分点。
公司在建工程1.95 亿元，较年初增长51.60%，主要原因是铸造二期的项目建设和购买设备，铸造二期项目将进一步扩大公司铸件的产能，未来贡献更多的收入。
公司经营性现金流情况较好。公司经营性现金流量净额11.73 亿元，同比增长215.80%，主要原因是销售收入增长，销售货款及时回笼；投资活动产生的现金流量净额-2.39亿元，同比减少2.46 亿元，主要原因是收回投资收到的现金大幅减少；筹资活动产生的现金流量净额-4.55 元，同比减少2.77 亿元，主要原因是偿还债务、偿付利息支付的现金大幅增加。
我们维持盈利预测，预计公司2019-2021 年净利润12.67/16.12/19.65 亿元，对应2019-2021 年EPS 为1.44/1.83/2.23 元/股，对应PE 为27/21/18 倍（2019/10/29），维持“买入”评级。
风险提示：工程机械销量不及预期，泵阀产品应用不及预期，汇兑损益风险。