业绩总结：2019 年前三季度，公司实现营业收入425.3亿元，同比增长26.9%，实现归母净利润52.2 亿元，同比增长3.4%。
结算量和毛利率表现正常，业绩增速有较大幅度回落。2019 年前三季度公司毛利率为41.8%，同比增长0.4 个百分点，盈利能力稳定，前三季度公司归母净利润54.3 亿，累计增速从中报51.7%的增速回落到3.4%，增速变动上看回落较多，业绩下滑的原因主要有四个：（1）第三季度业绩同比下滑32.8%，明显拉低了累计业绩增速。2018 年Q3结算量比较大（2018Q3 营收184 亿，+124%），2019Q3 营收201 亿，同比增长仅9%；（2）三费均增长明显，2019Q3 销售费用从去年同期的3.05%增长77.7%至5.42 亿；财务费从去年同期的-1.99%增长335.2%至4.68 亿，管理费从去年同期的8.08 亿增长21.5%至9.82%；（3）2019Q3 联合营企业确认的投资收益同比大幅下降，从2018Q3 的11.02 亿下滑49.9%至5.52 亿；（4）少数股东损益占比提升，从去年同期的38.4%提升到42.4%。总结来看，金地三季报业绩低于市场预期，有利于市场预期的下行，最终年报超预期可能性反而较大。
销售大幅增长，三季度土地投资力度减弱。金地2016-2018 年的销售额分别为1006 亿、1408 亿和1623 亿，同比分别增长63%、40%和15%。2019 年1-9月销售额1418 亿元，同比上升33.7%，销售面积710.3 万方，同比增长22.4%，销售均价19969 元/平方米，同比增长9.2%。前三季度，公司土地总投资额约517.8 亿元，新增了约714.7 万平方米的总土地储备，土地投资力度较上年基本持平，拿地单方成本6917.8 元/平方米，较上年同期的9617.9 元/平方米下降了28.1%。截止2019 年上半年末，公司已布局到54 个城市，总土地储备约为4760万方，权益土地储备约2,550 万平方米，一二线占比80%。
短期偿债压力尚可，净负债率同比小幅下降。截止2019 年中期，公司融资成本仅为4.87%，在业内具备较强比较优势。截至2019 年三季度末，公司总有息负债为887.8 亿元，同比增长12%，净负债率为60.1%，同比下降了5.5 个百分点。其中长期有息借款676.8 亿元，占比约为76.2%，而截止三季度末公司在手现金431.5 亿元，现金短债比2.0X，在手现金充沛，短期偿债压力较小。
盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为2.13 元、2.65 元、3.08元，我们预计2019Q4 结算金额预计在240-300 亿左右，按下限来估计2019全年营收增长31%，业绩增长19%，目前股价对应2019 年业绩的估值为5.9X，给予公司2019 年7 倍PE，对应目标价14.91 元，维持“买入”评级。
风险提示：管理费率或进一步提升，全年销售及业绩释放或低于预期等