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公司发布2019 年三季度报告
2019 年Q1-Q3 实现营业收入17.89 亿元，同比+8.82%；单Q3 实现收入9.56 亿，同比+3.80%。前三季度实现归上市公司股东净利润2.75 亿，同比+7.00%，单Q3 实现归上市公司股东净利润2.4亿，同比+3.90%。
简评
月饼、水果表现低于整体，Q3 营收增幅下降
前三季度实现收入17.89 亿，增长+8.82%，Q3 营收9.56 亿，增长+3.80%。具体产品看，Q1-Q3 蛋糕、中西糕点、水果及月饼分别实现业务收入43,343.64、55,680.76、6,151.07、66,698.16 万元，同比+9.17%、+11.82%、-1.54%、+3.38%。蛋糕受益报告期内部分产品调价影响，中西糕点销售增长显著主要系报告期内公司对其明星产品裱花蛋糕进行原材料和价值升级，满足消费者需求实现稳定增长，贡献了整体营收的增加。Q3 单季度增速有下降主要是受月饼增速较低影响，月饼三季度实现收入6.67 亿，同比+3.38%，同时，水果创收2490.24 万元，同比-18.71%，共同拉低整体收入增速，主要系中秋提前当季水果采摘时间提前，影响口感及销量。
渠道方面，Q1-Q3 直营、加盟分别实现营收149,897.80、24,021.14万元，同比增加5.83%、17.05%。Q3 单季度分别实现79649.79、14672.04 万元收入，同比增加1.23%、18.75%。前三季度，加盟店数量稳步扩张，截止H1 全国共有642 家门店，渠道扩张显著促进营业额的增加。
前三季度毛利率
2019Q1-Q3 实现毛利率65.9%，同比+0.94pct，Q3 实现毛利率67.36%，同比-0.07pct。前三季度毛利率小幅提升，一方面报告期内公司升级产品、推出新品，优化产品结构，带动毛利率提升，另一方面，受益长期未提领卡结转部分营业成本较小，直接加厚毛利润，提升毛利率表现。Q3 毛利率小幅下滑，预计主要是月饼产品影响较大，保冷包的普遍使用使得成本有所增加，整体毛利率有小幅下滑。
销售费用投入增加
费用方面，销售费用上，Q1-Q3 为2.02 亿、Q3 单季度3.1 亿，同比增长+9.79%、+4.97%，销售费用率分别为40.41%、32.43%，同比+0.32pct、+0.4pct。销售费用率小幅提升，主要系广告费用和用人成本的抬高作用，从而拉高了前三季度整体的费用率增长。前三季度管理费用0.82 亿，同比+1.2%；单Q3 为0.3 亿，同比-6.9%，管理费用率Q1-Q3 为4.58%，同比-0.35 pct；Q3 为3.14%，同比-0.33pct。前三季度管理费用率小幅降低，主要原因为公司施行管理扁平化结构，管理效率持续优化，管理费用率得到把控。此外，公司稳步投入研发新品，研发费用前三季度为1076.74 万，同比+3.83%；Q3 为399.35 万，同比+1.71%，研发费用率Q1-Q3 为0.60%，同比-0.03pct；Q3 为0.42%，同比-0.01pct。财务费用Q1-Q3 为-22.4 万，同比-166.12%；Q3 为-21.29 万，同比-220.39%。财务费用率Q1-Q3 为-0.01%，同比-0.03pct；Q3 为-0.02%，同比-0.04pct。前三季度财务费用降低，主要系利息收入增加导致。
净利润稳步提高
Q1-Q3 期间归母净利2.75 亿，同比+7.00%；Q3 归母净利2.4 亿，同比+3.90%，Q1-Q3 净利率为15.37%，同比-0.26pct；Q3 为25.1%，同比+0.02pct。Q1-Q3 归母净利小幅提升，主要受益销售收入增长带动。Q3 归母净利提升幅度更小，一方面毛利率小幅下滑影响，另一方面报告期内公司增加了对慈善基金会的捐赠，营业外支出达到1809.8 万，同比增长205.36%，影响当季利润表现。
盈利预测：
预计2019-2021 年公司实现收入21.41、24.12、27.20 亿元，预计2019-2021 年，公司净利润2.55、2.92 和3.34亿元，对应EPS 为1.06、1.22 和 1.39 元/股。
风险提示：
食品安全风险，竞争加剧风险，经营管理风险等。