本报告导读：
Q3 公司毛利率、净利率同比环比持平或略微改善，体现出公司产品升级顺利推进，弱势环境下的强竞争力。
投资要点：
维持“增持”评级。公司Q3 实现营收350.33 亿元（-5.8%），归母净利润15.63 亿元（-1.7%），扣非归母净利润13.69 亿元（-9.5%），业绩符合预期。2019 年汽车行业销量面临较大下行压力，虽然四季度会有边际改善，但空间仍有限。我们下调公司2019~2021 年EPS 为2.16/2.36/2.57 元（原 2.38/2.55/2.66 元），结合行业当前龙头零部件公司平均PE，给予公司2020 年13.39 倍PE，对应目标价31.6 元（原31.61 元）。
业绩受行业销量下行压力较小，抗风险能力较强。内外饰业务前三季度收入同比-6.88%，延峰海外整合推进带来了生产效率的提升，盈利能力稳中向上。功能件、热加工件同比-13.8%/-23.4%，主要原因为公司两项业务在国内是市占率较高，行业下行趋势下压力较大。公司Q3毛利率净利率分别为14.54%/6.04%，环比（14.68%/6.20%）、同比（13.83%/6.65%）基本持平，在行业下行背景下公司保持了盈利能力的稳定性，侧面彰显公司产品升级顺利推进，竞争力提升。
电动化、智能化部分新产品已量产，利润贡献可期。公司77HZ 毫米波雷达、电驱动、空调压缩机、电池托帕等业务均已获得金龙客车、大众MEB、MQB、特斯拉、上汽通用等多个平台的定点项目。预计将在2020 年下半年对公司业绩产生贡献。
催化剂：特斯拉产销量提速，新产品不断推出。
风险提示：宏观经济增速放缓，汽车行业销量持续下滑