本报告导读：
全渠道发力，线上和线下收入同步加速增长，考虑公司天猫旗舰店GMV 基数相对较小，天猫渠道有望持续发力助力业绩增长。
投资要点：
投资建议：收入和利润加速增长，天猫渠道有望持续发力。上调2019-2020 年EPS 至1.36（+0.15）/1.72（+0.2）/2.16（+0.23）元，参考可比公司给予2020 年45X PE，上调目标价至78.8 元，增持。
业绩超预期，收入和利润增长同步加速。2019Q1-Q3 公司营收/净利润12.12/3.59 亿元，同比增长14.77%/52.26%，扣非净利润增长40.24%，经营性净现金流同比增长10.84%，对应Q3 营收/净利润同比增长21.28%/150.62%，业绩超预期。2019Q1-Q3 综合毛利率微降0.2pct，但费用管控良好，销售/财务费用率分别下降4.8 和1pct，仅管理费用率小幅提升0.3pct，再加上同比多收到政府补贴0.32 亿元，最终净利率提高4.66pct 至25.5%，显著领先于行业平均水平。
线上线下同步发力，天猫渠道加速增长。我们预计19Q3 公司线上营收增长30%左右，线下营收增长15%左右，全渠道同步发力。根据淘数据，Q3 丸美天猫旗舰店GMV 同比+79%，2019H1GMV 同比+40%，增速大幅提升。考虑公司天猫旗舰店GMV 基数相对较小，天猫渠道有望持续发力并拉动业绩增长。在当前百货和CS 等传统渠道增长承压的背景下，公司线下收入维持双位数增长实属难能可贵，彰显丸美品牌力。
品牌顺应高端化与年轻化，丸美东京持续发力。公司推出了日本研发原装进口的高端系列日本酒玉凝冰肌系列和日本花弹润娇嫩系列，丸美东京系列有望持续驱动品牌升级和业绩增长。
风险提示：市场竞争加剧，电商渠道资源投放效果不及预期等。