事件：公司发布19 年前三季度业绩，实现218.74 亿元，yoy+98.74%，归母净利润5.3 亿元，扣非归母净利润5.00 亿元，稀释每股收益0.83 元/股。
点评： 持续坚定推荐公司，看好公司客户结构优化+5G 换机终端销量提升+自主采购提升+收购安世协同效应下业绩弹性表现。公司Q3 营收和归母净利润创单季度新高，Q3 单季归母净利润大于19H1 之和，超业绩指引上限，存货同比增长预示全年高增长。此外，公司资产过户顺利合肥中闻金泰已实现并表，发股募资获批,重组加速推进,有望于今年Q4 将安世并表。
业绩超指引上限，全年预计高增长。公司Q3 实现营收104.40 亿元yoy+87%，qoq+59%，归母净利润3.34 亿元，yoy+4075%，qoq+118%，Q3 营收和归母净利润创单季度新高，Q3 单季归母净利润大于19H1 之和，超业绩指引上限 (指引yoy+3825%)，具体由于受益客户结构优化、ODM 比重提升、量价提升逻辑。盈利能力：Q3 毛利率7.6%，yoy+1.9%，qoq-1.7%，净利率3.5%，yoy+3.2%，qoq+1.43%。资金情况向好, 经营性净现金流yoy-38.71%,主要因公司备货增加所致。另外，公司应收账款yoy+64.69%, 三季度存货yoy+173.36%，预计四季度业绩再超预期全年实现高增长。此外，公司资产过户顺利合肥中闻金泰已实现并表，发股募资已批准，重组顺利加速推进, 有望于今年Q4 将安世并表。
受益ODM 比重提升，实现量价齐升。通讯主业:2019H1 全球智能手机ODM 出货总计1.8 亿部，公司在ODM 领域继续领跑，市占率为28%，同比增长23%。公司于18 年开始进行客户结构调整，并成功开发多家主流手机品牌，达成合作，并将持续受益客户调整策略。公司顺利发展三星为ODM 客户，三星预计将继续上升ODM比重明年有望达到6000w 量级，公司有望优先收益。同时，公司前瞻性地布局5g领域，与高通深度合作。公司未来将受益主流品牌ODM 比重提升，5g 价值量提升，同时龙头集中度提升,盈利能力有望持续提升。
安世半导体受益国产替代催化，盈利能力显著增强。安世半导体下游汽车客户包括博世、比亚迪、大陆等国际知名车厂，其三大业务分立器件、逻辑器件和MOSFET器件市占率皆居全球前三。此次安世半导体成为中资企业，在中美贸易摩擦和国产替代意愿强烈的背景下，有望获得大量国内订单。此外，安世半导体由于产能紧张，在中国广东的工厂大幅扩展了产能，并大幅增加了汉堡和曼彻斯特前道晶圆厂的晶圆产量，产量增幅近20%，同时，安世半导体制造的大多数产品都超越了汽车标准AEC-Q100/101 的要求，新增1500 多种产品，盈利能力显著增强。
投资建议：19-21 年预计实现净利润10.06/15.91/20.56 亿元；预计安世半导体19-20年营收130.2/149.73 亿元，预计净利润18.9/20.5 亿元。公司收购顺利推进，维持“买入”评级。
风险提示：收购失败风险，ODM 行业不及预期风险，研发进度不及预期