产品结构调整,新客户发力,营收及盈利大幅增长。公司Q2实现营收65.5亿元,同比增长76.5%,创出历史新高,净利润1.53亿元,去年同期亏损1.2亿元。公司去年开始进行了产品结构的调整,开拓三星等国际大客户,今年以来成效显著,在智能手机下滑的不利背景下,根据IHS数据,闻泰科技上半年出货量达到5100万台,同比大幅增加。公司盈利能力得到大幅提升,现金流改善也非常明显,上半年经营活动产生的现金流量净额11.66亿元,上年同期为-3.99亿元。公司预计1-9月净利润在4.3-5.1亿,三季度单季净利润在2.34-3.14。我们认为,从行业需求来看,下半年是旺季,公司开发的新项目、新机型有望积极拉货,公司下半年盈利能力有望进一步提升。
积极扩大制造产能,5G时代有望厚积薄发。公司是手机ODM龙头,在拓展新客户的同时,也在积极的扩张产能,目前无锡、印度和印尼只投产了一期,后续还会继续扩产。公司与上游芯片大厂高通建立了良好的合作关系,并和OPPO、vivo、小米等客户启动5G领航计划。5G手机在ODM和EMS价值量上均有较好的提升,我们预测2020年全球5G手机渗透率将达到20%,2021年渗透率有望超过50%,公司作为手机ODM龙头,将积极受益。
安世半导体收购进展顺利,协同发展,快马加鞭。目前收购安世半导体已经获得证监会批复,各项工作正在积极准备中,预计将很快完成收购。闻泰科技现有技术和产品有望与安世半导体实现协同发展,在消费电子、汽车电子、物联网等领域,联合开发4G、5G、NB-IOT模组产品。中国是全球最大的功率器件消费国,占全球需求比例高达40%,且增速明显高于全球,安世有望通过闻泰科技积极开拓中国市场,并大力扩产,我们看好后期整合发展。收购和定增完成后,公司财务费用较大的问题将进一步改善,拖累业绩的房地产业务也有望剥离,公司将迈入发展快车道。
投资建议
我们上调闻泰科技2019年净利润至7.59亿元,较原来的6.07亿上调幅度为25%,2020年净利润上调至12.52亿元,较原来的8.07亿上调幅度为55%,主要原因是ODM业务新客户拉货,公司产能扩张等原因。预测安世半导体2019-2021年净利润分别为16亿、18.5亿及21亿元。假设2020年按照79.97%股权并表,按照2020年闻泰科技21倍估值,安世半导体32倍估值,维持“买入”评级,2020年目标价63元。
风险
5G手机不达预期,产业链竞争加剧,后期整合不达预期。