事件:
公司发布 2019年半年报, 2019H1营业收入 114.34亿元,同比增长110.71%;归母净利润 1.96亿元, 去年同期-1.77亿元, 财务费用 2.08亿元, 同比增长 119.39%, 主要为重组并购安世,利息支出增加所致。 经营现金流量净额 11.66亿元, 较去年大幅增长,并购安世资金问题无忧。
点评:
国际和品牌客户大增, 订单源源不断上半年全球手机继续下滑,中国品牌手机依旧保持上升态势,公司调整客户结构,成为多家全球和中国领先品牌厂商 ODM 供应商, 订单量均为千万至数千万, 显著增厚公司业绩, 预计全年订单超 1亿台,全年业绩将继续呈现高增长。 当前手机行业处于 4G 下滑 5G 增长的过渡期, 公司是高通等全球领先厂商的 5G 关键合作伙伴,将长期受益于 5G 的逐步推进。
提高自主生产比例, 增强产品供应能力公司上半年先后新增印度、印尼和无锡工厂,大幅扩充生产规模。预计 2020年公司的自主生产比例将提升至 60%,物料采购比例也将逐步提升。 公司作为行业龙头,规模优势和性价比优势将进一步提升,既增强公司供应链抗风险能力也将提升公司利润水平。
安世半导体并购进展顺利,超级巨头呼之欲出并购已获得证监会核准批复,其他程序正有序推进,安世半导体在分立器件,逻辑芯片, ESD 等领域均处于世界领先位置,产品覆盖汽车、通信、消费电子等多个领域,尤其汽车等高端领域占公司营收比例最高(约 42%)。
全球 ODM 龙头和半导体标准器件龙头珠联璧合, 将成为产业链超强巨头。
安世半导体 2018年净利润超 13亿元,现金流充裕且稳定,并且随着汽车等领域半导体需求稳步增长,安世半导体将继续保持增长,预计 2021年有望营收突破 20亿美元, 后续并表后将显著优化公司业绩和估值。
投资建议与盈利预测公司订单数量和质量超预期促进业绩高增长,上调公司盈利预测, 公司并购正积极推进, 暂不计算安世半导体并表, 预计 19-21年公司实现营业收入273.19/339.82/406.46亿元,归母净利润分别为 4.55/5.98/7.26亿元,对应EPS 分别为 0.71(+0.03)/0.94(+0.13)/1.14(+0.07)元/股,对应 PE 估值分别为 64/49/40倍, 维持公司“买入”评级。
风险提示下游需求不及预期、 5G 手机推进不及预期, 技术研发不及预期等。