本报告导读：
公司发布2019 年三季报，业绩符合预期。木浆价格持续回落，旺季涨价落实良好，盈利水平持续修复。长期公司产能持续投放、木浆自给率进一步提升，成长路径清晰。
投资要点：
上调目标价至9.4 0 元，维持增持评级。公司发布2019 年三季报，Q3 盈利继续环比提升，业绩符合预期。长期公司成本优势显著，海外项目迎来收获期、木浆自给率持续提升，看好公司获得高于行业的盈利水平及产能增量。维持公司2019~2021 年EPS 为0.82/0.97/1.08 元，参考同业给予公司2019 年约12 倍PE，上调目标价至9.40 元，维持增持评级。
业绩符合预期，Q3 盈利继续环比提升。前三季度实现营收164.01 亿元，同增1.81%，归母净利润14.85 亿元，同降17.57%，毛利率21.13%，净利率9.14%。其中Q3 单季度营收同比微降0.20%，归母净利润同增4.37%，毛利率环比提升2.07pct 至23.84%，净利率环比提升1.05pct 至10.72%。
浆价持续下行文化纸涨价落实良好，盈利水平持续修复。Q3 全球及国内木浆港口库存仍处高位，内外盘浆价持续下行，秋季文化纸涨价落实情况良好，厂商库存消耗加速，盈利水平显著回升。木浆价格预计持续低位，公司盈利水平有望继续向上修复。
三大项目打造完备原料供应体系，战略稳步推进综合实力持续提升。老挝项目中40 万吨再生纤维浆板目前稳定运行，所产美废浆板已批量供应国内相关纸机；广西太阳北海“林浆纸一体化项目”将与老挝项目互相融合补充，助力实现转型升级；本部45 万吨特色文化纸项目将进一步提升高端文化纸产能，优化产品结构。新产能持续投放，木浆自给率有望进一步提升，成本领先优势抵御纸价和浆价不利因素能力远超行业水平。
风险提示：需求不及预期，原材料及纸价波动，新增产能进度慢于预期