公司发布2019 三季报。2019 年前三季度，公司实现营收171.80 亿元，同比增长0.12%，归母净利润21.46 亿元，同比下降7.32%；扣非归母净利润20.13 亿元，同比增4.34%。综合毛利率28.92%，同比提升1.21pct。
单季度看，2019 年单三季度，公司实现营收62.46 亿元，同比降5.41%；毛利率31.37%，同比提升3.35pct；环比提升2.07pct；归母净利润9.45 亿元，同比降1.93%；扣非归母净利润8.99 亿元，同比增4.63%。
期间费用。2019 年前三季度，公司期间费用率14.76%，同比提升1.84pct；各项费用率均有所提升，具体而言，销售费用率6.09pct，同比提升0.42pct，管理&研发费用率8.83%，同比提升0.88pct，财务费用率-0.16%，同比提升0.54pct。
资产负债表项目：截止2019 年三季度末，公司应收票据及应收账款189.18亿元，较2 季度末环比增加4.82%；应付票据及应付账款148.43 亿元，环比增加2.73%；预收款项49.76 亿元，环比增加8.01%；存货73.86 亿元，环比增加14.56%。
泛在建设快速推进，招标上量，公司将充分受益。从近期国网落地的数批信息化设备、服务及通信设备招标看，我们认为，泛在从三季度末逐步进入投资上量阶段，我们预计2020 年起会进一步上量。公司作为国网泛在电力物联网建设核心设备企业之一，我们预计将充分受益。
电网自动化持续稳健增长。基于产业现状，我们预计公司用电自动化、调度自动化等业务正逐步进入新一轮升级改造周期，将对电网自动化板块的增长形成支撑。
联手联研院，加速IGBT 产业化进程。公司近期公告，与联研院合作，加速推进IGBT 模块项目产业化，为中长期发展增添新动能。
盈利预测与估值。预计公司2019-2021 年，归母净利润分别为45.65 亿元、52.90 亿元、61.24 亿元。对应每股收益0.99 元、1.14 元、1.32 元。给予2019年20-25X PE，对应合理价值区间为19.80-24.75 元，维持 “优于大市”评级。
风险提示。电网投资进度不达预期，市场竞争导致盈利水平下滑。