10 月30 日晚公司发布2019 三季报：实现营业收入129.58 亿元，同比增长5.94%；归母净利润9.14 亿元，同比下降10.66%；扣非净利润8.10 亿元，同比下降14.67%；基本每股收益0.64 元/股，同比下降9.86%。
事件点评：
川宁生物利润贡献减少，业绩表现低于预期
公司单季度Q3 收入和净利润分别下滑9.09%和25.41%，增速环比Q2（+20.05%/+0.45%）由正转负，业绩表现低于预期。主要原因是，受硫红价格同比下滑和税收费用增加的影响，川宁生物利润贡献减少，另外研发投入增加亦蚕食了部分利润。我们预计输液和新药销售均能保持持续增长：其中输液制剂继续加强市场开拓、优化产品结构，收入和毛利均稳健增长；新仿制药产品持续投入市场，公司继续加快医院准入和销售推广。
产品毛利率有所提升， 整体费用率增加
前三季度公司综合毛利率60.60%，同比增加1.46 个百分点。费用方面，销售费用率37.52%，同比增加1.98 个百分点；管理费用率5.40%，同比增加0.47 个百分点；研发费用率6.04%，同比增加0.96 个百分点；财务费用率3.36%，同比下降0.48 个百分点。此外，公司经营现金流净额21.01 亿元，同比增长10.66%。
川宁生物拟引入外部投资者，拓展融资渠道
近期公司公告称其全资子公司伊犁川宁生物拟实施员工持股计划及引入外部优质投资者，并拟在上述工作完成后进行股份制改造，未来公司将择机推动伊犁川宁走向资本市场，扩大其市场影响力，加速实现科伦药业“三发驱动”战略。我们认为，此举有助提升川宁生物管理层的凝聚力和责任心，激励员工为公司发展发挥更大的积极性，同时完善川宁生物治理结构，提高规范水平。
盈利预测：我们测算2019-2021 年EPS 分别为0.85/1.09/1.27 元，对应PE 分别为28/22/19 倍，抗生素价格波动或影响公司短期业绩，但长期发展逻辑不变，给与“推荐”评级。
风险提示：行业政策变化风险、环保风险、药品质量风险等。