公司发布2019 三季报。2019 年前三季度，公司实现营收26.52 亿元，同比增长64.67%，净利润2.76 亿元，同比增56.49%，归母净利润2.76 亿元，同比增长125.10%，扣非归母净利润2.52 亿元，同比增144.17%，经营性净现金流3.49 亿元。
公司新能源车业务，收入同比增长215%，此外，公司智能卫浴、智能焊机、变频家电、平板显示等业务亦持续快速增长。
综合毛利率25.0%，同比降4.9pct，我们预计，综合毛利率下降主要源于毛利率相对较低的新能源车板块收入占比大幅提升，且毛利率出现较大下降（上半年，新能源&轨交板块毛利率同比降11.42pct）。
单季度看，2019 年单三季度，公司实现营收9.92 亿元，同比增71.08%，净利润1.13 亿元，同比增50.24%，归母净利润1.14 亿元，同比增99.02%。
毛利率25.27%，同比降5.94pct，环比提升0.18pct。
期间费用。2019 年前三季度，公司期间费用率14.22%，同比显著下降5.25pct，我们预计主要受益于公司销售规模快速增长；具体而言，销售费用率3.69%，同比下降1.5pct，管理&研发费用率10.39%，同比下降4.1pct，财务费用率0.14%，同比提升0.35pct。
资产负债表项目：截止2019 年三季度末，公司应收票据及应收账款14.19亿元，较2 季度末环比增加13.29%；应付票据及应付账款16.03 亿元，环比增加5.50%；存货8.88 亿元，环比下降1.53%。
盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021 年归属母公司净利润为3.66 亿元、4.81 亿元、6.07 亿元，对应EPS 分别为0.78 元、1.02 元、1.29 元。
参考可比公司估值，给予2019 年33-37X PE，对应合理价值区间为25.74-28.86 元，维持 “优于大市”评级。
风险提示。新能源车行业需求低于预期，技术孵化进度低于预期，下游拓展不及预期。