事件概述
欧派家居发布2019 年三季报，前三季度公司实现营收95.35 亿元，同比增长16.33%；归母净利润13.78 亿元，同比增长14.83%；扣非后净利为12.91 亿元，同比增长12.84%。分季度看，19Q1/Q2/Q3 营收同比增速分别为15.6%/12.5%/20.1%，归母净利润增速分别为25.1%/13.5%14.7%，扣非归母净利润增速分别为21.0%/15.0%/10.5%。
分析判断
Q3 收入增长提速，大宗业务保持较快增速。①2019Q3 收入增长提速，主要受益于积极的营销策略带来的经销渠道加速增长此外，工程渠道也保持较高增速。②2019 前三季度毛利率同比下降0.2pct 至37.6%，净利率下降0.2pct 至14.5%，期间费用上升0.5pct 至21.0%，盈利水平承压预计与对经销商加强返利支持有关。③前三季度经营活动产生的现金流量净额为17.53 亿元，同比增长16%，现金流良好。
渠道持续拓展，全年收入有望保持稳健增长。19 年前三季度各品类门店数均有持续提升，相对18 年底，橱衣木卫四大品类共净增376 家门店至7084 家，整装大家居门店增至251 家。
渠道多元化布局逐步完善，公司全年收入有望保持稳健增长。
投资建议：我们看好欧派家居在渠道扩张下橱柜业务稳健增长，衣柜、木门和卫浴保持良好发展态势，预计公司市占率有望进一步提升。预计2019-2021 年EPS 为4.47、5.29、6.18元，对应估值25、21、18 倍，维持“买入”评级。
风险提示：房地产周期波动，家居需求不及预期；渠道变革、竞争加剧带来不确定性；传统橱柜零售渠道增速放缓。