业绩符合预期，维持“买入”评级
光大银行于10 月30 日发布2019 年三季报，1-9 月归母净利润同比+13.1%、与1-6 月持平，业绩符合我们预期。公司保持较高利润增速，累计息差环比上升，中收高增，资产质量改善明显，未来发展空间较大。我们预测公司2019-2021 年归母净利润增速13.8%/12.9%/12.8%，EPS0.73/ 0.82/0.93 元，目标价5.12-5.72 元，维持“买入”评级。
息差较上半年微升，新增贷款占比较高
1-9 月年化ROE、ROA 分别同比上升0.49pct、4bp 至13.15%、0.92%。 1-9 月净息差为2.29%，较1-6 月上升1bp。据我们测算，生息资产收益率略有上升，我们认为主要得益于资产结构的调整，公司加大了贷款投放力度，三季度新增贷款占新增资产的84%，猜测其中新增零售贷款占比较高。 计息负债成本率较为稳定，主要得益于公司同业负债占比较高，Q3 也加大了同业负债的吸纳力度（Q3 新增存款仅占新增负债的13%）。三季度股份行的同业利率有所下行，缓解了部分存款成本上升压力。
资产质量向好明显，不良生成放缓
9月末不良贷款率为1.54%，较6月末-3bp；不良贷款额较6月末微增0.8%，为2018 年Q2 以来新低，资产质量显著改善。不良处置力度不及Q1 与Q2，不良贷款新生成放缓是不良贷款率下降的主要原因。Q3 年化不良贷款生成率较Q2 下降32bp 至1.38%。公司也因此适当降低了信贷成本（Q3单季年化1.58%，环比-8bp），保证了利润的较快增长。9 月末拨备覆盖率179%，较6 月末微升+1pct，保持了较强的风险抵补能力。
中收动能强劲，资本补充工具多样
公司提出了“打造一流财富管理银行”的长期战略，未来可持续关注中收增长。1-9 月中收增速为19.0%，虽然增速较1-6 月-2.7pct，但仍在股份行中居于前列，这在已将信用卡分期业务收入纳入利息收入的背景下尤为难得。9 月光大理财成为首家开业的股份行理财子公司，未来有望助力中收强劲增长。外源资本补充强劲，7 月350 亿元优先股顺利发行，9 月末资本充足率、一级资本充足率均环比提升超过1pct。5 月股东大会已通过发行400 亿元永续债的议案，且300 亿元的光大转债基本仍未转股，资本工具丰富多样，有望进一步打开增长空间。
打造一流财富管理银行，目标价5.12-5.72 元
我们维持原预测， 公司2019-2021 年归母净利润增速13.8%/12.9%/12.8%，EPS0.73/ 0.82/0.93 元，2019 年BVPS 6.02 元，对应PB0.75 倍。股份行2019 年Wind 一致预测PB 为0.89 倍，公司在大力转型财富管理业务的背景下，集团赋能给予了较大的发展空间，短期基本面改善也较为明显。我们维持2019 年目标PB 0.85-0.95 倍，维持目标价5.12-5.72 元。
风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期