3Q19 业绩符合我们预期
公司公布3Q19业绩：1-3Q19 营业收入62.55 亿元，同比增长15.0%；归母净利润6.18 亿元，同比增长8.5%；扣非后归母净利润5.83亿元，同比增长25.2%；对应每股盈利0.81 元。其中，3Q19 营业收入20.68 亿元，同比增长15.0%；归母净利润2.12 亿元，同比增长6.35%。考虑到3Q19 营业利润同比增长17%，和营收增速匹配，公司业绩符合预期。
财务分析：1）3Q19 毛利率32.3%，同比提高1.2ppt。剔除出口业务影响，预计内销毛利率提升更多。2）销售费用控制较好；管理费用受到股权激励摊销增加影响，增长较快。3）1Q-3Q19 经营性净现金流9.22 亿元，同比+120%，较去年同期明显改善。
公司连续4 个季度营收增速较高，主要驱动力：1）公司和Sharkninja协同效应良好。2H18/1H19 Foodi 出货1.88 亿/2.6 亿，我们预计3Q19 出货额约1 亿。2）合资公司Sharkninja 中国公司业务开拓，引入蒸汽拖把、Shark 随手吸等产品。3）免清洗破壁豆浆机、静音破壁机、无涂层蒸汽饭煲等高端产品影响力扩大，带动豆浆机、料理机、电饭煲销售改善。4）销售、营销方式不断升级，ShoppingMall 中开设“九阳之家”；网红李佳琦带货；Tmall 官方旗舰店直营等贴近市场变化的销售、营销方式改善终端零售。
发展趋势
九阳通过产品创新、渠道创新以及和Sharkninja 协同效应带动业绩增长的驱动力具有可持续性。
盈利预测与估值
维持2019/2020 年EPS 预测1.11 元/1.28 元。当前股价对应2019/2020 年18.9 倍/16.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和28.00元目标价，对应25.3 倍2019 年市盈率和21.8 倍2020 年市盈率，较当前股价有33.7%的上行空间。
风险
市场需求波动风险；品牌竞争风险。