事件：公司近日发布2019 年三季报，前三季度实现营业收入168.25 亿元，同比增长5.86%；实现归属于母公司净利润7.04亿元，同比增长41.85%。第三季度实现营业收入60.46 亿元，同比增长10.47％；归母净利润3.31 亿元，同比增长80.32%。
点评：
经营逐季向好。
纳思达公告前三季度实现营业收入168.25 亿元，同比增长5.86%；实现归属于母公司净利润7.04 亿元，同比增长41.85%。
公司2019Q1 净利润为0.9 亿元，Q2 净利润为2.81 亿元，Q3 净利润为3.06 亿元，同比增幅分别为6.78%、23.94%、80.32%，同比增速不断大幅提高，经营持续向好。公司斥巨资收购利盟后，一直处于业务整合阶段。经过两年整合，利盟与奔图逐步发挥协同效应。2018 年开始，利盟与奔图推出合作机型，使产品线全面覆盖高中低端。借助奔图在发展中国家的根基，利盟今年积极开拓发展中国家市场，国际业务经营向好。一方面，公司费用管控效果良好，管理费用率逐步下降，另一方面，打印业务毛利率也不断提升。随着公司并购整合效益的释放，公司未来有望进入高速成长期。
耗材和微电子芯片业务受市场影响，净利润略有下降。
2019 年上半年，在整体市场不景气的背景下，耗材和微电子行业面对一定增长阻力。公司凭借技术优势和国产替代政策红利，控制耗材及芯片业务净利润略有下降，尽量降低了对公司整体业绩的影响。公司通用耗材和通用耗材芯片业务处于市场领先地位，随着行业景气度恢复及公司自身降本控费效应显现，后续有望快速反转。
国产打印业务航母，全产品线发力。
公司作为国产打印业务航母，拥有从芯片、耗材到打印整机及打印服务的设计、生产、销售的全产业链能力。长期来看，国家推进自主创新产品的替代，打印机作为重要的涉密机器，国内市场每年国产打印机出货量占比不足10%，而我国党政领域每年打印机采购量已超过200 万台，国产替代需求巨大。纳思达作为国内唯一拥有打印机完整产业链的公司，在国产打印机领域具有明显优势。同时，公司在通用MCU 芯片领域也取得了重大进展，对通用MCU 芯片已经重金研发多年，首款通用MCU芯片已正式对外批量销售。目前国外大厂的标准MCU 产品每年在中国的销售规模约为80 亿美元到100 亿美元，纳思达国产MCU 产品可发展空间巨大。
投资建议
公司打印机整机销量保持稳定，财务费用大幅缩减，且随着整合负面因素消除, 逐季改善的业绩表明利盟迎来业绩拐点，近年来公司积极扩展产品线，有望迎来高速成长，我们预计公司19-21 年实现净利润10.9、14.1、17.6 亿，对应当前市值的PE为27、21、17 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：各并购公司整合不顺利；利盟财务费用未下降；公司对利盟海外业务掌控不力；中美贸易摩擦对公司业务整合带来不可见影响。