投资要点：
公司公告：公司发布2019 年三季报，1-9 月公司实现营业收入125.09 亿元（YoY+13.26%），实现归母净利润12.14 亿元（YoY +37.38%），其中Q3 实现营业收入42.99亿元（YoY +10.43%，QoQ -1.77%），实现归母净利润4.89 亿元（YoY +35.81%，QoQ+11.13%），业绩符合预期。
Q3 原材料成本进一步下降，产能释放助力业绩创单季度新高。2019 年三季度公司轮胎产量为1574.22 万条（YoY +16.60%，QoQ +7.74%），产量增加主要受益于泰国玲珑和柳州玲珑陆续进入满负荷生产状态，产能持续释放；尽管国内乘用车市场下滑，但公司通过积极开拓销售市场，实现销量1470.50 万条（YoY +10.85%，QoQ +6.82%）。Q3 公司轮胎均价较去年同期基本持平，原材料总体价格同比下降7.70%；根据我们的价格追踪，Q3 轮胎平均价格较Q2 略有下降，主要原材料天然胶、合成胶、炭黑、帘子布等均价较Q2 降低1%、3%、6%、5%，原材料跌价导致三季度销售毛利率进一步提升至27.52%，同比提升4.75 个百分点，环比提升1.34 个百分点。此外，三季度公司销售、管理、研发和财务费用合计支出6.09 亿元，占营业收入比重约14.50%，与Q2 基本持平。公司产销量上升，叠加原材料降价带来的毛利提升，是业绩创单季度新高的主要原因。
在建项目进展符合预期，为子公司提供担保加速建设。公司公告将为湖北玲珑、广西玲珑和新加坡公司分别提供不超过8 亿元人民币、2000 万美金或等值人民币和2500 万美金或等值人民币的贷款担保，以满足子公司流动资金需求、加速在建项目建设。Q3 公司CAPEX为4.4 亿元，年初至今累计为9.87 亿元，主要投向荆门项目一期和塞尔维亚项目。预计今年11 月，湖北荆门一期的100 万套全钢胎、350 万套半钢胎可陆续投产，届时将有效提升公司在华中地区的市场占有率；塞尔维亚项目也于2019 年3 月举行奠基仪式，该工厂拟形成1200 万套半钢胎、160 万套全钢胎、工程胎及农用子午胎2 万套的年产能，预计到2020 年底一期项目投产。荆门和塞尔维亚工厂的陆续投产将成为公司持续的成长动力。
配套一汽大众，持续加强品牌建设。今年公司成功配套一汽大众捷达主胎、长安福特福睿斯主胎、一汽红旗L5 国宾车民用版缺气保用轮胎等，公司产品性能和产品档次都在快速进步。随着公司在核心技术研发、新兴市场开拓、品牌价值打造、多元售后服务等方面的持续深耕创新，公司陆续进入奥迪、大众、通用、福特、雷诺日产、红旗、吉利、长城等一流汽车厂的配套供应体系，体现出公司品牌力的提升和产品结构的优化。公司上半年回购股份2200 万股用于股权激励，提振市场信心的同时，拟给予公司骨干和核心管理、技术、研发人员部分股权，促进员工与公司的共同成长、实现企业长期可持续发展。公司控股股东玲珑集团承诺2019 年不减持公司股份，彰显管理层对公司未来发展前景的信心。
盈利预测与投资评级：上调2019 年盈利预测至16.00 亿元（调整前为15.01 亿元），维持2020-2021 年盈利预测为实现归母净利润17.48、20.05 亿元，对应PE 16X/14X/13X，维持“增持”评级。