事件：
公司发布2019 年三季报，2019 年前三季度实现营收38.34 亿元，同比增长21.32%，实现归母净利润9.17 亿元，同比增长27.49%，扣非后归母净利润8.19 亿元，同比增长32.08%。单三季度实现营收10.41 亿元，同比增长4.52%，实现归母净利润2.46 亿元，同比下降3.91%，业绩基本符合市场预期。
点评：
单三季度业绩小幅下滑已有预期。Q3 归母净利润小幅下滑3.91%，我们认为主要受油缸影响，下滑原因有二：1）一季度为下游主机厂促销季，今年促销力度较大，年初油缸备货较多，导致需求提前透支；2）二季度下游挖机销量出现明显下滑后，主机厂担忧市场需求下滑从而主动控制产量，公司订单随之出现下滑。由于公司油缸市占率相对稳定，交货周期约为1 个月，因此公司油缸业绩基本与挖机销量数据存在对应关系，三季度业绩情况市场已有预期。
油缸业务继续保持稳定增长，泵阀业务贡献弹性。1）油缸：受下游行业持续升温以及公司产品的竞争力不断提升影响，公司产品销量实现大幅增长，其中挖机油缸产品收入同比增长15%，非标油缸产品收入同比增长8%，油缸业务增长相对稳定；2）泵阀：子公司液压科技挖掘机用泵阀销量大幅增长，液压科技收入同比增长86%，泵阀业务目前结构占比仍较低，随着泵阀业务快速放量，未来将为公司业绩贡献新的更大的弹性。
下游挖机需求韧性十足，公司业绩仍有支撑。9 月挖机销量15799 台，同比增长17.8%，再超市场预期，2019 年1-9 月挖机销量17.9 万台，同比涨幅达14.7%，其中大/中/小挖分别增长5.7%/8.5%/15.7%，机器替人趋势不改。我们分析认为宏观经济下行背景下，基建可能成为稳经济的重要抓手，在基建稳定、专项债加码、机器替人及环保趋严等多重因素影响下，挖机需求韧性十足，公司业绩仍有较强支撑。
公司铸造厂二期已经投产，有望增厚公司业绩。铸造厂二期10 月份已全部投产，预计公司铸造厂一期+二期铸件产能将达到5.5 万吨/年，能够支撑40-50 亿泵阀产量，除满足自用外，富余铸件产能可以外销，外销部分将增厚公司业绩。
维持盈利预测，维持“买入”评级。维持盈利预测，预计2019-2021 年归母净利润为12.68/14.67/17.02 亿元，对应EPS 分别为1.44/1.66/1.93 元/股，当前股价为38.84 元（2019/10/30）对应PE 分别为27X/23X/20X，考虑到公司较高的行业壁垒以及良好的竞争格局，公司业绩存在较大的弹性和确定性，因此维持“买入”评级。
风险提示：下游工程机械销量下滑；泵阀业务进展不及预期；海外业务拓展不及预期等。