2019Q1-3业绩符合我们预期
公司公布1-3Q2019业绩：营业收入8.37亿元，同比增长23.59%；归属母公司净利润3.94亿元，同比增长21.44%。对应每股收益1.40元。业绩符合我们预期。
发展趋势
内生外延驱动，收入保持快速增长。分产品看，1-3Q2019公司中西成药收入65.25亿元，增长27.44%，毛利率29.48%，下降0.04ppt；中药收入6.66亿元，增长16.57%，毛利率52.12%，上升0.39ppt；非药品收入9.37亿元，增长8.46%，毛利率47.52%，下降1.33ppt；其他收入2.42亿元。截至1-3Q2019，公司拥有直营门店3,756家，加盟门店1,052家，其中报告期内新增直营及并购门店536家（直营门店389家，纳入合并报表范围的并购门店147家，关店69家）。
经营性净现金流保持良好增长。1-3Q2019公司综合毛利率33.89%，较同期下降1.67ppt，主要是低毛利率的处方药占比增加。销售费用率21.84%，下降1.00ppt，主要是加强业务拓展；管理费用率（含研发费用）4.51%，下降0.27ppt，主要是管理效率提升。经营性现金流净额7.07亿元，同比增长20.42%，保持良好增长。
提升专业服务水平，加强慢病管理能力。为进一步抓住处方药外流机遇、提供慢病管理服务，公司成立慢病生活馆，在全国选拔和培养3,000余位慢病专家，为慢病患者建立个人健康档案，并提供一对一的专业用药指导等，积极探索搭建慢病管理体系。
盈利预测与估值
我们维持2019/2020年每股盈利预测1.91元/2.31元，同比增长26.0%/20.6%，公司当前股价对应2019/2020年35.3/29.3倍P/E。我们维持跑赢行业评级和目标价84元不变，对应2019/2020年43.9/36.4倍P/E，对比当前股价有24.3%上升空间。
风险
扩张进度低于预期；新模式冲击；行业政策风险。