投资业绩上升增厚利润,龙头地位稳固、布局前瞻
2019H1归母净利润64.5亿元,同比+15.8%;营业收入217.9亿元,同比+9%;基本EPS为0.53 元,加权ROE为4.11 %(未年化),和业绩快报基本一致。综合看来,公司投资收益增长增厚业绩。公司龙头地位稳固,预计2019-2021年EPS1.28/1.35/1.49元,BPS13.34/14.08/14.90元,维持买入评级,目标价26.01-27.35元。
投资收益增长显著,证券融资类业务提升定价及风控水平
交易类业务中,投资业务增长是业绩增长核心。2019H1自营净收入72亿元,同比+55.8%,处置金融工具收益增加显著。股票自营投资坚持绝对收益导向,19H1末交易性金融资产中股票余额390亿元,较年初+30%。FICC布局前瞻领先,交易性金融资产中债券和其他债权投资合计1834亿元,较年初-1%。另类投资以量化为核心,灵活运用金融工具和衍生品。证券融资类提升定价及风险管理水平。19H1末大陆地区融出资金614亿元,较年初+14%;股票质押余额437亿元,较年初+14%。2019H1利息净收入14亿元,同比+8.1%,主要由于利息支出减少。
投行业务规模全线领先,私募股权投资利润优异
公司投行业务保持优势,加强客户全产品覆盖。19H1A股主承销金额1229亿元,市场份额20%,排名第一,其中IPO规模160亿元,再融资规模为1068亿元。债券承销金额排名同业第一,达4529亿元。A股重大资产重组金额约375亿元,排名行业第三。2019H1投行净收入18亿元,同比+3.1%。公司科创板布局也处于领先地位。股权投资业绩优异。私募股权投资子公司金石投资19H1净利润8.8亿元,同比+329%;另类投资子公司中信证券投资19H1净利润3.9亿元,同比+17%。
经纪持续推动财富管理转型,资管坚持“立足机构、兼顾零售”
经纪优化客户分级分类体系,丰富产品体系,深度应用金融科技实现财富管理升级。19H1经纪净收入38亿元,同比-7.6%,预计主要因为客户结构以机构为主。资管坚持“立足机构、兼顾零售”,积极发展大养老、职业年金业务,针对银行业务转型努力开拓新的业务模式。19H1末资管1.3万亿元,较年初-3.4%。其中,集合类规模1179亿元,较年初-12%;定向类规模1.2万亿元,较年初-2.5%。19H1资管净收入26.7亿元,同比-8.4%。
稳健均衡优势显著,有望强者恒强
公司业务稳健均衡、布局前瞻。员工激励和并购双管齐下,推动跨越发展。综合考虑出售中信建投股权增厚19年利润,以及当前市场环境变化,调整盈利预测,预计2019-2021年EPS1.28/1.35/1.49(前值1.17/1.36/1.56),对应PE18、17和15倍。预测2019-2020年BPS13.34/14.08/14.90(前值13.28/14.03/14.88),对应PB1.70、1.61和1.52倍。可比公司2019PBwind一致预期平均数1.38,考虑公司为行业龙头,给予2019年目标PB溢价至1.95-2.05倍,目标价26.01-27.35元,维持买入评级。
风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。