事件：
公司发布2019 年三季报，前三季度实现营业收入8.00 亿元，同比增长12.84%，实现归母净利润2.37 亿元，同比增长21.89%，对应每股收益（稀释）1.67 元。
点评：
1. 业绩实现较快增长，符合预期，长期看好装备信息化建设加速下公司MLCC 业务向好发展。（1）报告期内公司营业收入为8.00 亿元，同比增长12.84%，一方面，受益于公司军工类客户延续上年度对公司高可靠产品的需求，自产业务前三季度实现收入4.83 亿元，YoY+26.27%，对公司实现营业收入稳定增长提供有利支撑；另一方面，公司代理业务由于风电及光伏等新能源行业回暖，公司对新能源行业客户收入实现了较快增长，基本抵消区块链行业客户受外部不利因素影响而减少的需求，前三季度代理业务实现收入3.16 亿元，YoY-2.56%。（2）18 年三季报基数较高，公司前三季度实现归母净利润2.37 亿元，同比增长21.89%。其增速高于营收增速，主要原因为：①军工类客户需求抗周期性叠加代理业务需求略微低迷影响，公司高毛利率自产产品报告期内营收占比为60.47%，较去年同期提升6.33pct，致整体毛利率增加1.84pct 至55.52%；②因部分在研项目已逐渐完成，新的项目尚处于立项阶段，实质性投入尚未发生，本期研发费用绝对值较去年同期下降8.28%，研发费用率下降0.60pct 至2.60%；③因报告期内公司完成发行新股募集资金，利息收入超过利息支出、担保费等财务支出，公司财务费用同比减少约0.08 亿元。（3）现金流端，报告期内公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增加103.70%，占本期营业收入的5.11%，高于本期研发费用率，或反映下游需求旺盛，公司正重点布局产能建设以满足需求。基于装备现代化建设加速、代理业务下游需求回暖与产品集成化潜力的背景，长期看好公司电子元器件业务向好发展。
2. 电子元器件技术领先企业，产品覆盖领域广泛。公司主营业务为以多层瓷介电容器（MLCC）为主的电子元器件的技术研发、产品生产和销售，包括自产业务和代理业务两大类。其中，自产业务以MLCC 为核心产品，且积极研发直流滤波器等新产品，在我国装备建设中发挥重要作用；代理业务包括多系列的电子元器件，主要面向工业类及消费类民用市场，覆盖汽车电子、轨道交通、新能源、智能电网等多个领域。公司技术水平居国内领先地位，掌握从瓷粉配料到MLCC 产品生产的全套技术，形成了从材料开发、产品设计、生产工艺到可靠性保障等一系列多层瓷介电容器生产的核心技术。
3. 自产业务有望持续受益于装备信息化建设进程加快。当前，国内高可靠MLCC 生产厂商较少，市场格局相对稳定。公司作为业内为数不多的拥有向用户提供高质量等级产品资质的元器件生产厂家，先后通过并保持了ISO9001 和GJB9001 的认证，持续为相关客户提供高质量产品。随着装备现代化进程加快，装备电子化、信息化、智能化持续推进，公司生产的高性能、高品质的MLCC 作为基础单元，有望持续受益于装备信息化建设加速推进带来的需求放量。
4. 风电光伏产业回暖，代理业务有望迎来增长点。公司代理多个国际知名厂商的多条电子元器件产品线，主要应用于汽车电子、智能设备、新能源等领域。其中，国内新能源领域受益于政策利好，行业回暖，有望迎来需求放量。2019 年7 月，国家能源局发布《2019 年光伏发电项目国家补贴竞价工作总体情况》，拟纳入国家竞价补贴范围的项目共3921 个，总装机容量22.78GW，竞价项目的落地意味着国内需求即将回暖。此外，国内风电产业亦发展势头良好，2019 年上半年全国风电发电量同比增长11.5%。随着风电光伏产业的回暖及5G 通讯等新兴行业的兴起，公司电子元器件代理业务凭借其产品线丰富、客户源稳定等市场优势，有望迎来新增长点。
5. 盈利预测：看好公司MLCC 业务长期发展，并考虑公司有望持续受益于装备信息化建设进程加快，给予公司“推荐”评级，我们对公司2019/20/21 年的EPS 预测分别1.64/2.07/2.66 元，对应 2019/20/21 年PE 为30/24/18 倍。
风险提示：高可靠产品订单不达预期；应收账款回款情况不达预期