Q3 公司实现净利润同增4.4%，或受益成本降幅较收入扩大2.3pcts，预计单位扣油成本同比下降6%左右。受北京流量管控叠加国内线需求偏弱影响，Q3公司RASK 或同比下降约6%。供给侧持续，新冬春航季一线机场内线有望继续提价。目前公司估值颇具吸引力，期待11 月需求反弹预期兑现。
Q3 净利润同增4.4%，或受益成本降幅较收入扩大2.3pcts，投资收益同增15.6%。2019 年1-9 月公司实现营业收入1030.8 亿元，同比增长0.2%。实现归母/扣非净利润分别为67.6 亿/65.6 亿，同增-2.5%/0.5%，扣非业绩增速转正。
毛利率同比下降1.0pct 至19.3%，财务费用同增28.9%至58.3 亿，其中新租赁准则导致利息同比增长73.8%。Q3 公司实现收入、净利润同比-2.3%、+4.4%，或受益营业成本降幅较收入扩大2.3pcts，同时投资收益同增15.6%至6.9 亿。
流量管控叠加国内线需求偏弱，Q3 RASK 或同比下降约6%，预计单位扣油成本同比下降6%左右。2019 年1-9 月公司运投ASK 同增5.6%，其中国内、国际线同增4.5%、6.5%。客座率提升0.5pct 至81.4%，其中国内、国际线分别-0.1、1.6pcts。受北京地区流量控制影响，Q3 公司ASK 同增仅5.4%。同期国内线需求仍偏弱，尤其9 月公商务客流需求压制收益。预计Q3 公司RASK 或同比下降6%左右，其中预计地区航线RASK 下降10%左右。1-9 月营业成本下降1%至832.3 亿元，预计Q3 单位扣油成本同比下降6%左右，成本控制优秀。
民航发展基金减半或致成本减少3 亿，Q3 汇兑损失或同比减少2 亿元左右，利息增加贡献财务费用增量81%。2019Q3 人民币兑美元即期汇率贬值3.97%，预计公司汇兑损失或较去年同期增加1 亿左右，中美贸易缓和利好Q4 汇损收窄或转正。7 月1 日民航发展基金征收减半，2018 年公司支出民航发展基金21.2亿，预计19Q3 对应成本减少约3 亿。新租赁准则增量折旧和利息、减少租赁费和大修费用，Q3 利息增加贡献财务费用增量的81.4%。Q3 航空煤油出厂均价同比下降10.9%，航油成本压力明显缓解，Q4 航油有望仍处同比下行区间。
一线机场内线日航班增速2.5%以下，新航季对应票价或继续提升，10%大兴机场市场份额巩固北京优势地位。新航季除广州白云外，一线机场国内线日均航班量增速均2.5%以下，供给侧增速收紧利好公商务占比高的干线继续释放票价弹性。依托北京首都主基地，拥有最具价值航线网络和公商务客源，积极推动将主基地打造成为具有全球竞争力的世界级航空枢纽。目前公司覆盖北京国际中转国内旅客96%，未来或受益首都机场中转率持续提升。10 月27 日公司开始在大兴机场执飞新时刻表，10%市场份额利好巩固在北京市场优势地位。
风险因素：宏观经济增速下行超预期；人民币大幅贬值；国际油价快速上涨。
盈利预测、估值及投资评级。Q3 公司实现净利润同增4.4%，或受益营业成本降幅较收入扩大2.3pcts，预计单位扣油成本同比下降6%左右。受北京流量管控和国内线需求偏弱影响，预计Q3 公司RASK 或同比下降约6%。冬春航季一线机场内线有望继续提价，Q4 航油或仍处同比下行区间。我们维持2019-2021年EPS 预测为0.56/0.62/0.66 元。目前公司估值颇具吸引力，期待11 月北京市场需求反弹预期兑现。维持“买入”评级