3Q19 业绩符合市场预期
公司公布2019 年三季度业绩并召开业绩会：收入302.1 亿元，同比增长7.4%（重述后，下同）；少数股东损益大幅增长带来归母净利润同比降低17.6%至7.5 亿元，基本符合市场预期。
前三季度来看，公司实现收入827.0 亿元，同比增长7.6%；归母净利润30.8 亿元，同比增长2.6%。
发展趋势
电量、煤价贡献毛利增长，看好四季度煤价延续下行趋势。2019年三季度，公司毛利同比增长11.1%，主要受益于今年以来火电新增装机107 万千瓦（宿迁热电66 万千瓦、朝阳热电30 万千瓦）推动公司三季度发电量同比增长1.7%，以及公司三季度标煤单价同比降幅较上半年进一步扩大。电价方面，受制于三季度市场电比例同比提升9.2 个百分点至57.4%，公司平均上网电价小幅下滑2.6%。但若考虑增值税率同比下调3 个百分点因素，我们测算公司三季度不含税电价或基本持平。
少数股东损益增长明显，挤占归母净利润空间。受益于收入增长及煤价下行，公司3Q19 净利润（含少数股东损益）同比大幅提升16%。但由于部分经营情况较好的子公司少数股东占比较高，公司三季度少数股东损益占净利润比例环比大幅提升15.9 个百分点至61.2%，带来归母净利润同比下滑约17.6%。
盈利预测与估值
考虑到公司业绩符合预期，我们维持2019/20 年业绩预测不变。
公司当前股价对应2019/2020 年11.7 倍/10.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和2.85 元目标价，对应14.3 倍2019 年市盈率和12.6 倍2020 年市盈率，较当前股价有22.3%的上行空间。
风险
煤价高于预期，用电需求不及预期。