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公司发布2019 年三季报：2019Q1-Q3 公司营收77.75 亿元，同比+21.61%，归母净利润9.17 亿元，同比+16.75%，扣非净利润6.65 亿元，同比+4.34%，扣非利润增速承压主要系喜临门转债投资收益4600万转入非经常性损益及政府补助增加所致。经营性现金流净额14.25亿元，同比+202%，主要系公司加快外销收款所致。
点评：
Q1/Q2/Q3 单季营收分别为24.6、25.5、27.65 亿元，同比+32.79%、16.1%、17.95%，归母净利润分别为2.95、2.63、3.58 亿元，同比+10.04%、+23.01%、+18.27%，扣非净利润分别为1.96、2.35、2.33亿元，同比-0.93%、+21.12%、-4.73%。
Q3 内销回暖，外销降幅收窄。剔除并表收入后，我们预计Q1-Q3内生收入同比增速约2-3%。内销端，促销活动效果显著拉动内销回暖，我们预计Q1-Q3 内销收入同比增长约5%，Q3 单季内销同比增速约15%。外销端，公司与客户积极协商对冲部分关税影响，Q1-Q3 外销内生增速同比下降约4%，降幅相比于上半年有所收窄。
大家居战略持续推进，布艺沙发、床类产品维持稳健，定制家具快速增长。分产品看，沙发品类中休闲沙发增长承压，功能沙发略有下滑，布艺沙发增长态势较好；床和床垫保持双位数增长；定制家具快速增长，我们估计同比增速约50%。
盈利能力基本维持稳定，费用率同比略有提升。2019Q1-Q3 毛利率同比-0.64pct 至35.08%，净利率同比-0.3pct 至12.45%，期间费用率同比+0.6pct 至23.32%，销售、管理、研发、财务费用率分别为17.95%、3.5%、1.3%、0.58%，分别同比变动-0.61、+0.8、-0.09、+0.51pct。Q3 单季毛利率34.07%，同比-1.21pct，净利率13.94%，同比+0.64pct。
销售网络加密拓新，区域零售中心提升管理效率。公司全球门店超6000 家，2019Q3 净开店约70 家，结构上向大店、旗舰店、融合店倾斜，加快大店开店步伐，深耕三四级市场，加强与地产商、苏宁零售云、国美/苏宁等合作。另外，公司建立区域零售中心，推动零售端的转型升级，提升管理效率。
预计公司2019-2020 年EPS 分别为1.91、2.19 元，对应2019-2020年PE 分别为18.43、16.08 倍，考虑公司多品类配合大店模式提升客单值与品牌影响力，渠道下沉与产能布局并行，外延并购步伐持续，看好公司未来业绩的成长性，维持“买入”评级。
风险提示：房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等。