事件
10 月30 日晚间，公司公布2019 年三季度报告。报告期内，公司实现归母利润4.22 亿元，同比下滑66.96%；实现基本每股收益0.15 元/股，同比下滑66.96%。公司第三季度实现归母净利润0.42 亿元，环比第二季度下降86.50%。
成品销售价格下降且原材料成本上升 公司三季度业绩下滑明显
公司主要产品为型材、板带材等，其中型材占比超过78%以上。今年三季度以来，铁矿石价格持续高位。根据钢联数据显示，三季度铁矿石62%澳洲粉矿远期现货价格为101.33 美元/干吨，环比二季度上涨1.5%。在成本压力趋涨的情况下，而公司主营产品螺纹钢三季度价格仍处下滑趋势：以螺纹钢HRB400:20mm 为例，根据钢联数据显示，沈阳地区螺纹钢三季度均价为3765 元/吨，环比下降134 元/吨，降幅3.44%。原料端成本上升及成材销售价格下滑是影响公司三季度业绩表现的主要原因。
另一方面，公司三季度产量持续小幅提升。根据公司公告，公司三季度型材、板带材、管材产量分别为119.5 万吨、30.3 万吨、2.7 万吨，合计152.5万吨，环比增长2.98%。
股权结构较半年报略有变化
公司前期定增解禁后，股权结构今年发生较大变化。截至三季报，天津泰悦和九江萍钢分别为公司第二、第三大股东，其中天津泰悦持有公司5.53亿股，占总股本19.94%；九江萍钢持有公司股本3.11 亿股，占总股本的11.23%。与半年报相比，公司股权结构略有变化：天津泰悦和九江萍钢股权占比较二季度不变，但九江萍钢钢铁有限公司系辽宁方大集团实业有限公司实控企业，实际控制人方威新增股份754.8 万股，新增股份占比0.27%。后期股权结构的变化以及对公司经营影响仍需进一步重点关注。
给予“持有”评级
今年以来，铁矿石等原材料价格大幅上涨，增加了公司的营业成本，而普钢销售价格下滑加剧影响了公司产品利润。结合公司三季度业绩低于预期，我们认为公司业绩或将受到一定影响。因此，我们将公司2019-2021 年EPS由0.28 元/股、0.29 元/股、0.32 元/股调整为0.18 元/股、0.22 元/股、0.25元/股，将公司评级由“买入”调整为“持有”。
风险提示：需求端不及预期，上游原材料价格大幅波动等。