3Q19 业绩符合我们预期
科达利公布1~3Q19 业绩：营业收入17.00 亿元，同比增长26.3%；归母净利润1.47 亿元，同比增长234.7%，对应每股盈利0.70 元。单季度来看，3Q19 公司营业收入为5.27 亿元，同比降低3.4%；归母净利润0.66 亿元，同比增长209.3%。
毛利率大幅提升，费用率保持稳定。3Q19 公司综合毛利率为28.8%，同比/环比分别上升10.3/0.8ppt，创造上市以来最好单季度毛利率水平。期间费用率保持稳定，公司的销售/财务费用率分别同比上升0.3/0.3ppt；管理/研发费用率分别同比下降0.5/0.1ppt。3Q19 公司所得税费用0.44 亿元，同比增加较多，单季度净利率12.6%，同比上升8.7ppt。
经营活动现金流转负。3Q19 公司经营活动现金流净额转负，净流出0.35 亿元，较去年同期多流出0.51 亿元，主要由于3 季度单季公司应付账款减少1.41 亿元所致。
发展趋势
3 季度锂电池行业装机量出现下滑。受到新能源汽车销量下滑的影响，国内动力锂电池3Q19 的装机量同比下降8.5%。往前看，动力锂电池厂商产能投放仍相谨慎，同时公司收缩汽车结构件业务，我们认为公司2H19 收入增速将环比1H19 有所回落。
产能布局不断完善，巩固公司竞争力。目前公司惠州基地产能已全部释放；且公司预计：江苏基地产能年底前完成爬坡，大连基地产能到2020 年逐步释放，福建基地2~3 年后满产。我们认为，公司贴近下游客户的产能扩张战略，将巩固公司的竞争优势。
4 季度利润端料将保持快速增长。特别地，公司预计2019 年全年有望实现净利润2.14~2.55 亿元，隐含4 季度单季利润同比增长75%-182%。我们认为4Q19 公司利润端增速仍大幅超过收入端增速，主要得益于公司盈利能力的持续改善。
盈利预测与估值
由于盈利能力增强，我们上调公司2019/20 年EPS 预测8.2%/8.6%至1.05/1.41 元。公司当前股价对应2019/20 年29.2/21.8 倍P/E。
考虑到盈利预测上调，且基于2020 年24 倍目标P/E，我们上调公司目标价20.9%到33.85 元，较当前股价有10%的上涨空间，维持中性评级。
风险
锂电池企业出货量不及预期。