杰克股份发布三季报，三季度实现营收8.6亿元，同比下降26.6%，实现归属上市公司股东净利润0.62亿元，同比下降59.5%，三季度单季扣非归上净利润1.01亿元，环比二季度有所增长。前三季度实现收入29.2亿元，同比下降9.6%，归属上市公司股东净利润2.53亿元，同比下降31.9%，扣非归上净利润2.63亿元，同比下降32.9%。由于三季度行业需求持续低迷，叠加汇兑损失及18年三季度高基数效应，单季净利润下降幅度较大。
单季度收入8.6亿元，同比下降26.6%。我们预计缝纫机收入约占80%以上，裁床占比略低于20%，三季度预计缝纫机收入同比30%左右下降，裁床同比基本持平。国内外收入均有下降，国内下降幅度更大，海外收入同比下降，一方面是海外需求恢复速度低于预期，一方面是因为公司从19年以来加大中高端领域拓展，进行海外渠道改革，主动放弃了一些低端中小客户。
毛利率环比提升，产品结构和汇率导致。三季度整体毛利率29.6%，较一二季度环比提升。毛利率提升一方面与人民币贬值有关，另一方面是因为产品结构变化，三季度高毛利率的裁床收入占比提升，拉高整体毛利率。
汇兑损失致业绩大幅下滑。三季度毛利2.56亿元，基本与二季度持平，净利润下滑主要系确认了大额公允价值变动损失，三季度单季确认公允价值变动损失5700万元，主要系人民币持续贬值，导致公司持有的远期外汇合约账面损失较多。
费率控制效果较好，上下一心众志成城。公司自二季度以来，实施开源节流战略，效果较为显著。除了研发持续投入外，公司三季度较好的控制了销售和管理费率，在促销活动频率较高的三季度，销售费率保持在6.2%，管理费率下降4.9%，高管团队不同程度降薪，整个公司上下一心众志成城，共同度过行业低迷期。
业绩预测及投资建议。预计四季度收入企稳，利润同比将有增长。根据目前经销商销售情况和拉货意愿，我们预测公司四季度收入将企稳，环比三季度有所增长，由于18年四季度基数较低，预计四季度净利润同比将正增长。
预测2019年全年杰克股份收入38.4亿元，归上净利润3.73亿元，净利润较18年有所下滑。虽然当前需求仍较为低迷，但参考行业历史周期发展规律，2020年有较大概率回暖，届时市占率持续提升的龙头企业业绩将有较大弹性，左侧布局2020年业绩反转的杰克股份，维持强烈推荐评级。
风险提示：国内外缝制机械行业增速继续下滑；原材料价格上涨；汇率、流动性风险等。