事件:公司发布2019半年报,上半年实现收入20.52亿元,同比增长0.08%;实现归母净利润1.92亿元,同比下降12.91%。分季度看,Q2单季度实现收入9.17亿元,同比下降6.52%;实现归母净利润7386万元,同比下降28.5%。
工业缝纫机行业不景气,公司市占率继续提升:分产品看,上半年工业缝纫机收入17.57亿元(-1.17%),毛利率24.68%(-0.08个pct),主要系行业不景气影响。裁床及铺布机收入2.26亿元(-5.9%),毛利率42.3%(-2.23个pct),产品结构变动(简易裁床需求量上升)拖累毛利率。分区域看,国外收入占比提升0.6个pct至49.5%,人民币贬值使得海外毛利率上升1.1个pct至29.49%。整体看,受全球经济放缓、缝制机械内在更新周期因素影响,行业景气下行,使得公司收入及盈利能力下降。但对比行业(公告显示,1-5月行业百余家骨干整机企业销售收入共72.83亿元,同比下降10.06%),表明公司市占率仍在继续提升;公司在全球范围内鲜有同类型竞争对手,竞争优势极为明显,长期坚定看好公司发展后劲。
Q2毛利率边际改善,持续高强度研发活动:Q2单季度公司毛利率28.02%,环比提升约2个pct,主要系公司出口占比较大、受益人民币贬值;按照目前汇率情况看,预计Q3毛利率仍有望继续改善。Q2各期间费率变动不大,其中研发费用占收入的比重为6.16%,同比继续提升0.37个pct,公司持续进行高强度研发活动,这将进一步巩固公司在行业内领先地位,同时向高端装备升级。
二期员工持股完成股票购买,多项激励激发活力:6月27日公司公告,二期员工持股通过二级市场增持股票191.29万股,占已发行股本的0.43%,成交金额合计4323万元,成交均价22.6元/股,已完成股票购买。2017年至今,公司共实施两期员工持股、首次股权激励,充分将股东和员工利益绑定一致,激发活力。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.05亿元、6.44亿元和8.48亿元,对应PE分别为17倍、13倍和10倍,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格上涨,汇率波动,市场竞争加剧。