事件描述
公司晚间发布三季度业绩公告称，前三季度净利润37.95 亿元，同比增长37.96%；营业收入114.77 亿元，同比增长23.90%；基本每股收益2.591 元，同比增长37.97%。
事件点评
Q3 业绩延续高增长，有望完成全年目标。2019 年是公司“十三五”
战略三年冲刺期的决胜之年，公司将力争实现营业收入同比增长15%—25%。2019 年前三季度实现营业收入114.77 亿元，同比+23.90%，归母净利润37.95 亿元，同比+37.96%，其中单Q3 实现收入34.64 亿元，同比+21.86%，归母净利润10.46 亿元，同比+35.50%，业绩符合预期。分产品来看，预计Q3 高档酒收入同比增速在30%以上，近期在召开的泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司股东大会上，宣布2019国窖1573 单品成功突破百亿（销售口径），同时宣布未来的3-5 年内，国窖1573 的目标是销量突破200 亿；中档酒，特曲第十代产品会在11月全面上市，完成第9 代到第10 代的过度，由于三季度为第十代特曲全面上市做铺垫，公司三季度放缓了老字号特曲发货节奏，预计四季度有所改善，从而提升特曲在市场中的竞争力；低档酒，预计同比持平。
产品结构升级，盈利能力不断提高。2019 年公司前三季度销售净利率为33.35%，同比增加2.83pct，单Q3净利率为29.93%，同比增加2.85pct，盈利能力不断提高。具体来看：1）公司前三季度销售毛利率81.07%，同比增加4.14pct，单Q3 毛利率为84.23%，同比增加2.76pct，主要在于中高端酒占比提升、增值税率下调等，预计未来毛利率仍将持续增加；2）2019 前三季度销售期间费用率26.39%，同比增加0.04 个百分点，其中销售费用率为 19.20%，同比增加0.64 个百分点，主要在于广告宣传费及市场拓展费用、运输和仓储费的增加；管理费用率为4.69%，同比下降0.84pct，财务费用率为-1.33%，同比增加0.45pct。
另外从单季度来看，Q3 公司期间费用率为35.34%，同比下降0.27pct，Q3 销售/ 管理/ 财务费用率分别为30.78%/5.69%/-1.61% ， 同比-0.58pct/-0.27pct/+0.5pct，费用率相对稳定。
公司战略明晰，营销策略升级。公司战略明晰，公司坚定实施竞争型 营销战略和大单品战略，国窖1573 实现高动销、高利润的良性增长，泸州老窖特曲和窖龄酒保持快速发展势头，头曲、二曲成功实现复苏，打响泸州老窖“品牌复兴”战役。另外通过与“澳大利亚网球公开赛”
深度合作，连续举办“让世界品味中国”全球文化之旅、“国际诗酒文化大会”、《孔子》《李白》文艺演出、“封藏大典”“高粱红了”等品牌文化活动，品牌美誉度持续提高；推出欧美市场专属产品明江白酒，成功布局海外市场；以传统中式白酒为基础的养生酒和年轻化、时尚化为主题的酒类产品持续创新、优化、升级，创新型产品矩阵得到巩固。
投资建议
2019 年前三季度业绩接近年度目标的上限，目前飞天茅台缺货仍然明显，利好五粮液和老窖，全年有望实现量价齐升，另外腰部产品特曲经过近两年调整，也开始发力，保障全年业绩目标完成。预计2019-2021年公司归母净利润为45.99 亿、56.32 亿、67.94 亿，EPS 分别为3.14元、3.85 元、4.64 元，对应公司10 月31 日收盘价87.20 元，PE 分别为28 倍、23 倍、19 倍。维持“买入”评级。
存在风险
食品安全风险、宏观经济下行导致高端酒价格大幅下跌风险