财报关键数据
2019 前三季，公司营业收入同比增长17.32%至25.68 亿元，归属上市公司股东净利润同比增长1.62 倍至3.02 亿元，实现EPS 0.46 元。其中，2019 年三季度，公司营业收入和归属上市公司股东净利润分别为10.78 亿元和1.22 亿元，我们测算，分别同比增长34.39%和1.07 倍。三季报业绩超出我们此前预期。
投资要点
海缆收入同比增逾4 成，推断毛利率不低于40%。据披露，2019 年前三季海缆产品收入同比增长44.86%，占总收入比重同比提高7.51 个百分点至39.51%，我们据此测算，海缆实现收入10.15 亿元。我们根据前三季营业成本、陆缆等业务毛利率合理预估值测算，前三季海缆毛利率大概率不低于40%。对比2018 全年的海缆系统毛利率（29.80%），我们判断，2019年前三季交付的海缆产品具有更高单位附加值，这也是公司当期盈利超预期的重要原因。
海缆订单充裕，利好业务持续成长。2019 年1~9 月，公司公告的海缆业务重要订单与中标，合计金额16.93 亿元，相当于2017 全年和2018 全年公告的同类订单与中标金额的1.29 倍和86.25%。这些海缆订单的客户有粤电、华能、中广核、国华、龙源电力和中海油，用于位于广东阳江、江苏灌云、江苏大丰、浙江岱山等地的海上风电项目，以及渤海海上油田项目。
我们认为，订单充裕将在一定程度上支撑海缆业务持续成长。
盈利预测：我们预计，公司2019-2021 年归母净利润分别为4.06 亿元、5.76亿元和6.71 亿元，对应当期股本下EPS 0.62 元、0.88 元和1.03 元，对应2019.10.31 股价17.7 倍、12.5 倍和10.7 倍P/E。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：海上风电建设或不达预期；公司成本费用管控或不达预期。