核心结论
事件：10月25日，公司发布19年三季度业绩报告，1-9月公司实现营收25.69亿，同增17.32%；归母净利润3.02亿，同增162.31%；扣非净利润2.99亿，同增167.24%；其中19Q3公司实现营收10.78亿，同增34.39%；归母净利润1.22亿，同增107.22%；扣非净利润1.21亿，同增114%，超出市场预期。
海缆产品高速增长，高附加值助力盈利提升。1-9月，公司海缆产品实现收入10.15亿，同比增加3.1亿，同比增幅达44.86%，占总收入比重39.51%，同比增加7.51个百分点；海洋工程预计确认收入近0.6亿；其中预计Q3海缆实现营收4.08亿，净利率约26%。本期公司海缆产品中技术含量更高，附加值更高的超高等级电压海缆产品占比提高，带动公司整体业绩快速提升。
在手订单储备充足，保障未来业绩增长。海上风电抢装趋势明确，海底电缆产能持续紧缺。19年初至今，公司海底电缆累计中标含税额达16.93亿（含海缆安装敷设），目前公司订单已签至20年上半年，随着后续海缆订单的持续签订，将有力保障公司未来业绩的增长。
技术改造叠加宁波生产基地，产能将进一步扩张。公司计划对现有海缆产能进行相关技术性改造，同时将原设于舟山的生产基地转移至宁波，实施高端海洋能源装备电缆系统项目，预计21年下半年全面达产；公司还在阳江设立子公司，将进一步扩张公司海缆产能。
投资建议：考虑到公司海缆业务持续高增长的态势以及产能的释放节奏，上调公司2019-2021年净利润分别为4.38、5.55、7.47亿，EPS分别为0.67、0.85、1.14元。考虑到海缆业务的高壁垒性，给予公司2020年18倍估值，调升投资评级至“买入”。
风险提示：海上风电开发、公司产能扩张进度、已签订单工期进展不及预期，原材料价格波动，行业竞争格局变化等风险