新增门店放缓，积极提升质量优化效率
公司前三季度营业收入62.8 亿（+7.9%），增速较中报增加5pp，较去年底减少27pp。单季收入同比增长15.5%，较2 季度增加13pp 显著改善。公司今年放缓了外延扩张的速度，门店增速放缓，加强内部管理，提升体检质量。三季度业绩回升主要是内生改善，新产品推出的影响。
前三季度归母净利润3.91 亿（-5%），增速较中报少减84pp，较去年底下降45pp。单季归母净利润3.74 亿（+46.8%），二季度单季下降50%，去年增20%。前三季度扣非净利润2.4 亿（-29.8%），三季度单季扣非3.77 亿（+55.8%）。因此三季度单季情况显著好转，甚至比去年情况更好。
三季度毛利率回升，销售管理费用率下降
前三季度毛利率41.5%，较上半年提升6pp，较去年同期下降5pp，毛利率较上半年好转，尚未达到去年水平。前三季度销售费用率22.8%，较上半年下降2.2pp，较去年同期下降3.2pp；随着业绩放缓，销售费用也逐渐压缩。管理费用率7.2%，较上半年下降1.2pp，较去年同期持平，管理效率逐渐提高，规模效应逐步体现。
引入阿里系战略投资，推动巨大奠定行业格局
公司控股股东拟向阿里网络、杭州信投和上海麒钧转让5.58%、5.24%、5.34%，合计16.16%的股本，单价12.01 元（折价12%），累计金额72亿，不改变公司实控人地位。公司引入阿里系作为战略投资者，有利于实控人体外投资门店及相关生态圈。阿里系能够帮助美年健康提升数字化管理水平，挖掘大健康数据价值，协助宣传推广和流量导入。另外阿里系作为爱康国宾第一大股东，有利于推进行业巨头合作。
盈利预测与投资评级
预计公司19-20 年EPS 分别为0.24/0.32/0.45 元，对应PE 分别为63.6 倍、47.6 倍、33.7 倍。给予买入评级，目标价16.8 元。
风险提示：债务杠杆过高