报告摘要：
三季报摘要：潍柴动力上市公司2019 年前三季度营收1267 亿元，同比增长7.2%，其中第三季度营收358 亿元，同比持平。母公司（发动机业务为主）2019 年前三季度营收322 亿元，同比增长12.4%，其中第三季度营收78.4 亿元，同比下滑0.7%。上市公司2019 年前三季度归母净利润70.6 亿元，同比增长17.6%，其中第三季度营收17.7 亿元，同比增长10%。母公司2019 年前三季度归母净利润55 亿元，同比增长20.9%。其中第三季度净利润10.3 亿元，同比增长36%，主要由于去年基数较低。公司业绩符合我们预期，也与重卡行业的季节性相符。
重卡国六阶段门槛上升，潍柴作为产业链各环节的头部企业将明显受益。
2021 年将实施的柴油车国六对污染物的管控明显提升，预计将有部分尾部重卡、发动机厂商退出。潍柴的重卡柴油机、重卡整车业务有望扩大市场份额。与国内的主要竞争对手——康明斯的各合资企业相比，潍柴的上下游均较为分散，预计在国六阶段仍将保持非常强的议价能力。
与重汽强强联合，国六阶段将放量。随着山东重工的一系列整合，我们认为潍柴在中国重汽的配套率将明显上升，规模效应将进一步显现。
海外业务进展明显，周期性将逐渐减弱。潍柴旗下的陕重汽前三季度海外订单同比增长50%，潍柴发动机业务的海外订单也逐渐放量。
盈利预测：预计公司2019/2020/2021 年营收分别为1660/1771/1685 亿元。，我们认为在国三加速淘汰、治超升级和海外成长的带动下，重卡行业2020年将有小幅增长， 升公司盈利预测至99/104/84 亿元，EPS 分别为1.25/1.31/1.06 元，分别同比增长15%/4%/-19%，对应PE 为9.6/9.2/11.4x。
根据分部估值推算，对应11.83 亿市值，目标价14.91 元，较当前股价有24%上行空间，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：乘用车消费不及预期；原材料价格大幅上涨。