事件：
公司公布19 年三季报，报告期内实现营收 81.8 亿（同比-6.5%），归母净利润6.0 亿（同比-42.9%），其中Q3 单季度实现收入26.0 亿（同比-2.0%），实现归母净利润1.4 亿（同比-58.7%），业绩承压。
评论：
1、三季报拆分
a） 公司19Q3 实现营收26.0 亿（同比-2.0%），归母净利润1.4 亿（同比-58.7%），收入端同比基本持平，但利润同比继续大幅下滑，主要受到行业下滑和公司加大研发投入增加研发支出所致；
b） 毛利率：Q3 毛利率25.9%，同比降低2.4pct，环比降低0.5pct，环比保持稳定，预计未来随着行业回暖有望逐步改善；
c） 三费率方面：销售费用率 5.1%，环比增加0.1pct，小幅增加；管理费用率5.7%，环比降低3.9pct；财务费用率 0.8%，环比增加0.9pct，有所提升；研发费用率 7.0%，环比增加0.9pct，公司继续加大研发支出。
2、十年收购打造国际化领军企业，深度受益国产替代。
公司经历了十年国际化并购之路，实现“市场—技术—战略”导向三连跳，持续收购海外优质资产，客户涵盖奔驰、大众、宝马等主流厂商。公司发展脉络清晰，打造“3+1”业务体系，其中密封、减震、冷却系统为三大主业，而空气悬挂业务打开想象空间。未来公司战略侧重将由外延转向内生，高端技术引入并二次开拓国内市场，产品由单一向系统化升级，积极布局智能电动，将深度受益国产替代。
3、电动化实现全面布局，搭上新能源汽车发展快车道公司在电池冷却系统、电机密封、电池模具密封、电池电机减振降噪、电桥密封总成等领域深度布局，产品技术实现领先，公司成功与一汽大众、沃尔沃、东风日产、吉利、宁德时代、特斯拉、蔚来建立合作，其中MEB 获得全生命周期9亿订单、tesla 美国工厂配套密封系统。热管理方面，TFH 冷却系统已经拿到奥迪Q6 订单4860 万欧元，电池热管理系统管路技术全球领先，国内已落地造车新势力电动车订单，主流厂商落地加快，单车价值有望达到1500-2000 元。
风险提示：汽车销量不及预期，新产能释放不及预期。