事件：公司发布 三季报，实现营业收入35.31 亿元，同比增长11.56%；实现归母净利5.46 亿元，同比增长12.3%。其中美味鲜公司实现营业收入33.57 亿元，同比增长14.97%；归母净利润5.43 亿元，同比增长19.08%.美味鲜单三季度实现营收10.95 亿元，同增14.3%，实现归母净利1.81 亿元，同增17.53%。
美味鲜及中汇合创营收增长较快：分产品看，美味鲜单三季度增速略有放缓，酱油实现营收6.69 亿元，同增8.56%；鸡精鸡粉实现营收1.24亿元，同增18.94%；蚝油、料酒、食用油增长迅速。在渠道方面，单三季度新增经销商34 个，新增主要集中在北部及中西部地区等公司相对弱势区域，目前经销商总数量达到1009 个。中西部地区三季度营收增速较快，达到28.78%，其他地区均略低于平均增速。中汇合创公司第三季度确认收入 1755 万元，同比增长近 2 倍。
美味鲜毛利率受结构及成本影响微幅下降。受到大豆、谷氨酸价格影响，前三季度毛利率同比2018 年略下降0.17，为39.01%。并且，低毛利产品高增速导致产品结构有一定改变，公司降价促销等方式也影响毛利率水平，单三季度毛利率为37.78%。美味鲜期间费用率为18.12%，较去年同期下降0.03%，维持在低位水平。其中销售费用下降0.21%，管理+研发费用上升0.08%，财务费用上升0.09%。
本部亏损以及投资收益影响综合利润增速。19 年Q3公司本部收入871万元，同比下降5.44%；归母净利-598 万元，同比减亏44.74%。另外，本期投资收入1218 万元，同增241.22%，对于利润亦有贡献。新考核与奖励机制激发公司活力：新考核将收入权重从20%上调至40%，奖金分配由高层向中层骨干倾斜，同时增大奖金包规模，有效推动“双百”目标的实现。
盈利预测：预计2019-2021 年EPS 为0.89、1.1、1.4 元，对应PE 为49、40、31 倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格变动；销售不及预期