事件：
公司发布2019 年三季报，公司前三季度实现营业收入241.34 亿，同比增长56.23%，实现归母净利润9.85 亿，同比增长15.04%，扣非后归母净利润10.87 亿，同比增长62.33%；Q3 单季度实现营业收入105.59 亿，同比增长50.38%，归母净利润4.61 亿，同比增长12.13%，扣非后归母净利润为6.70亿，同比增长66.05%；公司预告全年业绩增速35-55%，对应归母净利润为11.7-13.4 亿，按区间中值12.6 亿进行计算，Q4 单季度归母净利润为2.75 亿元。
核心观点：
受益于TWS耳机的放量，公司业绩持续向上。收入端来看，公司前三季度智能声学整机实现收入94.6亿元，同比增长138.72%，主要系受益于TWS耳机的高速成长，且良率和净利润率持续提升；智能硬件实现收入66.8亿元，同比增长49.88%，VR客户新产品发布及销量增长推动业绩持续向上。
受外汇业务影响，公司经营性业绩高于表观利润。受公司期权、远期等外汇业务波动产生的影响，公司前三季度公允价值变动为-1.49亿元；由于到期交割的外汇业务产生的投资损失，公司前三季度的投资收益为-7060万元；因此公司经营性业绩高于表观利润。
盈利预测与投资建议：我们看好公司受益于TWS耳机和VR/AR业务的成长，手表、音箱、游戏配件等也将贡献多维动力，预计公司19-21年EPS分别为0.38/0.56/0.68元，按照最新收盘价计算，对应PE为49/33/27倍，考虑可比公司估值及自身增速，以40倍PE对应2020年净利润，合理价值为22.28元/股，维持“买入”评级。
风险提示：手机声学业务竞争加剧，TWS 耳机渗透率低于预期，VR/AR 业务发展不及预期。