投资要点：
结论：19Q1~Q3营 收、归母利润为432.4亿、30.2亿，增长26.9%、100%，扣非27.2 亿，增长99%，符合预期。基于Q3 投资收益2.6 亿，其中理财收益1.9 亿，增厚归母利润，上调19 年归母利润至40 亿，基于盈利能力稳步回升（考虑计提谨慎实际回升更多），上调2019~21 年EPS 至0.51（+0.02）、0.56（+0.02）、0.59（+0.01）元，维持目标价6.22 元，增持。
起重机恢复增长验证高景气延续，徐工市占率稳步回升。19H1 汽车起重机整体缺货，提前抢货导致Q3 淡季同比下滑，9 月行业恢复增长（9.2%）。
19 年地产投资超预期，逆周期调节加强，基建投资将稳步提升，且更新、环保、人工替代等中长期因素作用下，景气度有望延续，起重机周期滞后挖机半年，判断Q4 增速有望回升。19H1 因徐工产能不足，且竞争加剧，徐工市占率下滑，6 月徐工推出新型号，Q3 份额40%，环比提升1pct。
盈利能力稳步回升，经营现金流接近新高。19Q1~Q3 扣非净利率6.3%，同比提升2.3pct，ROE（扣非口径）8.3%，同比提升3.4pct。此外需考虑19Q1~Q3 计提减值损失11.7 亿，同比增加4.4 亿，Q3 又计提2.2 亿，一方面有资产规模增加因素，另一方面也是为做实净资产需要。19Q1~Q3 经营净现金流31 亿，接近历史同期高点（2009Q1~Q3 为32 亿）。
混改对经营改善将逐步体现，ROE 提升PB 有望重估。母公司混改稳步推进，未来有望配套股权激励等措施，将提高上市公司管理层积极性，ROE有望进入上升通道，PB 有望重估。
风险因素：地产投资大幅下滑、行业竞争格局恶化。