本报告导读：
公司在大客户方面布局快速推进，从投入期逐渐进入收获期，随着多品类规模效应提升，盈利能力有望修复；云视频会议领域将与办公采购形成较强的协同效应。
投资要点：
上调目标价至15.00元，维持增持评级。凭借产品及供应链整合、服务能力及信息技术等优势，公司在大客户方面布局将快速推进，从前期的投入期逐渐进入收获期，云视频会议领域有望与办公采购业务形成较强的协同效应。我们维持公司2019~2021 年EPS 预测为0.38/0.50/0.65 元，考虑B2B 业务快速发展并参考同行业可比公司估值，上调2020 年PE 至30倍，上调目标价至15.00，维持增持评级。
收入增长符合市场预期。公司2019 年前三季度实现营收43.5 亿，同增58.01%，归属净利润1.83 亿，同增30.99%，扣非归属净利润1.61 亿，同增44.73%，B2B 业务拉动收入快速增长。由于办公业务快速发展及收入结构变化，单季度毛利率略有下降，规模效应释放将带来盈利能力提升。
办公业务厚积薄发，综合服务能力不断提升。公司在办公业务方面正在逐步向着服务商的方向延展，产品及供应链整合、服务能力以及信息技术优势正在不断凸显，储备的客户订单将逐步转变为收入贡献，截至2019H1累计中标近150 家大型政企客户项目，为中长期快速增长奠定客户基础。
“硬件+软件+服务”的战略布局方向稳步推进，协同效应不断发挥。借助集团的资源优势，公司整合好视通会议行业产品全面上线齐心商城，并上线多地政府采购系统，对集团资源客户的整合开发也在持续推进。随着办公集采与软件服务协同效应的进一步释放，公司将进一步强化对大客户的服务能力，提升客户黏性并充分满足客户需求。
风险提示：办公采购行业竞争加剧的风险，云视频业务拓展不及预期