投资要点：
事件：公司2019 年前三季度实现营业收入629.30 亿元，同增17.36%；实现归母净利润24.46 亿元，同增50.43%。
Q3 收入提速，订单转化顺利。分单季度看，公司19Q1、Q2、Q3 营收分别增长18.77%、8.95%、24.46%，Q3 明显提速，我们认为或是订单高增长顺利转化所致；19Q1、Q2、Q3 归母净利润分别增长55.61%、43.16%、55.80%。
毛利率持续改善，管理费用率明显下降，现金流改善。前三季度毛利率同比上升0.53 个pct 至11.47%。期间费用率降低0.17 个pct，为5.79%（含研发费用）。其中，销售费用率降低0.09 个pct 至0.41%；管理费用率降低0.41个pct 至2.62%，下降明显；财务费用率上升0.14 个pct 至-0.15%；研发费用升高0.19 个pct 至2.91%。资产减值与信用减值损失合计为4.88 亿元，较上年同期增加2.55 亿元。公司PTA 项目已租赁给四川能投开始运营，我们预计后续减值风险有所下降。销售净利率为4.13%，同比上升0.78 个pct；归母净利率同比上升0.86 个pct 至3.89%。前三季度公司经营现金流为净流入16.62 亿元，同比增加1.43 亿元（收现比提升2.25 个pct 至87.68%；付现比提升3.82 个pct 至82.44%）。公司负债率下降0.96 个pct 至66.01%。
1-9 月新签订单稳定增长，10 月新签海外近千亿大单，全年订单有望提速。
2019 年1-9 月公司新签订单1149.30 亿元，同比增长6.73%，其中国内订单额752.26 亿元，同增24.00%，国外订单额397.04 亿元，同减16%。今年10 月13 日，公司公告新签俄罗斯波罗的海化工综合体项目，总金额不超过120 亿欧元，折合人民币约943 亿元，我们预计全年订单有望提速。
盈利预测与评级。考虑到公司订单持续快速增长，公司未来业绩大概率向好，我们预计公司19-20 年EPS 分别为0.49、0.61，公司作为行业龙头，享有一定的龙头效应，给予19 年16-19 倍市盈率，合理价值区间7.84-9.31 元，维持“优于大市”评级。
风险提示。海外政治经济风险，汇率波动风险、油气市场波动风险。