事件：
公司晚间发布三季报，第三季度实现营收53.5 亿（+6.1%），净利润8.4 亿（-39.7%），扣非净利润7.9 亿（-20.3%）。收入端受益于行业恢复略超预期，利润端依旧承压。预计19-21 年eps 分别为1.31/1.57/1.70 元，对应19 年16.4Xpe，维持”强烈推荐-A"评级。
评论：
1. 收入端超预期回暖，业绩端仍存压力
收入端：行业回暖，收入同比实现+6.1%。汽车行业三季度实现产量同比-4.2%，环比二季度-17.6%收窄明显。公司收入在国内环比好转、出口及美国继续爬坡的背景下，同比实现+6.1%（含SAM 并表），回暖明显。
成本端：受SAM 及浮法玻璃需求减弱影响，毛利率波动较大。2019Q3 公司实现毛利率37.24%，同比下滑6.9pct，影响较大。一方面由于SAM 业务并表影响，另一方面，价格在弱市承压、浮法玻璃业务由于内销占比下降。
美国工厂：汽玻爬坡顺利，三季度预期实现净利润8400 万左右。美国工厂汽车玻璃全年390 万套目标不变，美国浮法受到量价冲击，对整体业绩造成影响，如若扣除浮法影响，仅考察汽玻板块，同比依然有正增长表现。
三费率及运营效率情况：整体实现有效控制。管理费用部分，19Q3 实现管理费用率9.8%，同比下降0.4pct；销售费用率实现7.0%，同比下降0.1pct；财务费用部分，由于本期产生汇兑收益2.54 亿，去年同期为3.04 亿，同比收益程度小于去年，整体差异在1000 万左右；研发费用率部分，19Q3 实现3.6%，同比下滑1.1pct。
2. 好公司在行业景气度复苏时的弹性，行业+浮法+SAM 整合
第一，行业。公司在弱市的举措是牺牲部分短期价格增加市场份额，因此利润端降幅大于收入。当景气度回升，弱市提升的市场份额带来弹性。同时，美国工厂仍在以30%的增速爬坡，贡献海外增量。
第二，浮法玻璃。公司2018H2 投产本溪浮法玻璃产线，本意提升浮法自供比例。
但遇到汽车寒冬，本溪及美国工厂剩余浮法玻璃产品出售给建筑级市场，造成盈利能力下滑。当行业景气回升，收入、盈利双弹性。
第三，SAM 整合的进度。目前我们预期10 月SAM 基本整合完毕，同时，公司已投建苏州工厂作为挤出工序，目前SAM 仍是微亏状态。伴随欧洲整合完毕、国内斩获订单，利润空间较大。
风险提示：公司浮法资产相对较重，若汽车工业景气度持续低迷，对公司毛利率、盈利产生持续压力；SAM 整合不及预期