事件：公司发布19 年三季报，前三季度实现税前收入79.5 亿元，同比增长29.8%，实现归母净利润8.0 亿元，同比增长28.4%，实现扣非归母净利润7.6 亿元，同比增长32.9%；单三季度实现收入31.1 亿元，同比增长33.0%，归母净利润3.3 亿元，同比增长32.2%。
传统业务稳步推进，新业务持续高增长：公司第三季度收入增长提速， 我们认为Q3 较好增长一方面受益于5 月份安硕财务并表，另一方面晨光科力普业务带来持续高速增长，我们预计科力普业务利润率仍有提升空间；生活馆业务（含九木）计划19 年全年新开100 家左右九木杂物社，加盟店快速增长主要和 2018 年公司开始放开加盟模式有关，我们认为，开店数量的迅速扩张已证明九木模式的成功运营和可复制性，预计未来随着门店数量增加以及规模的扩大有望接力未来 3-5 年之后的增长动力。
Q3 毛利率明显提升：公司前三季度毛利率26.8%，同比提升1.33pct，净利率10.2%，同比下降0.07pct，Q3 毛利率27.7%，同比提升2.49pct，净利率10.9%，三季度毛利提升我们判断主要受益于增值税减税。
费用率整体平稳，销售费用率略有下滑：前三季度公司销售费用率8.8%（同比-0.34pct），管理费用率5.8%（同比+0.72pct），财务费用率-0.1%（同比基本持平），公司管理费用率上升主要因加大研发投入、财务并表安硕所致。
盈利预测与评级：公司作为文具行业的制造龙头企业，渠道优势明显，品牌知名度高，新业务科力普与精品文创拉动公司迅速成长，我们预计公司19-20 年归母净利润分别10.3、12.9 亿元，同比增速27.6%、25.3%，分别对应PE 为44 倍、35 倍，参考可比公司给予公司19 年43～45 倍PE估值，对应合理价值区间48.16~50.4 元（对应PS 4.0 倍、4.2 倍），公司作为文具行业龙头，传统主业高壁垒，商业模式ROE 及现金流良好，新业务成长性较好，故而给予一定估值溢价，给予 “优于大市”评级。
风险提示：新业务增长不及预期，传统业务增速下滑。