事件
10 月31 日，公司发布2019 年三季报，实现营业收入75.36亿元，同比增长5.24%，实现归母净利润4.21 亿元，同比增长20.53%。
营业收入稳步增长，效率提升利润加速释放
10 月31 日，公司发布2019 年三季报，实现营业收入75.36亿元，同比增长5.24%，实现归母净利润4.21 亿元，同比增长20.53%。其中，第三季度公司实现营业收入22.22 亿元，同比增长6.9%，实现归母净利润0.88 亿元，同比增长43.82%。
2019 年前三季度公司销售毛利率水平为9.78%，去年同期为10.94%，同比下降1.16 个百分点。期间费用共计2.64 亿元，较去年同期下降19.85%，其中销售费用0.25 亿元，同比下降30.84%；管理费用2.64 亿元，同比下降9.59%；研发费用1.62 亿元，同比增长16.29%；财务费用为-1.86 亿元，去年同期为-1.37 亿元，报告期内存款利息收入较高。我们认为，公司产品毛利率水平小幅下滑或由于产品结构阶段性变化所致，期间费用较去年同期有较大幅度下降，管理经营效率显著提升。
订单饱满生产交付顺利，未来业绩增长确定性增强
截至三季度末，公司预收账款总额为64.39 亿元，同比增长24.89%；应收账款总额为28.45 亿元，同比增长130.61%；存货总额为36.53 亿元，同比增长11.03%。我们认为，公司三项先行指标维持向上，预收账款大幅增长表明公司在手订单量十分饱满，存货与应收账款增长表明此前产品订单已由生产环节逐步进入交付环节，公司未来业绩增长确定性较强。
民品铁路车辆签订大额合同，超过去年同期水平
6 月26 日，公司发布公告，中国铁路总公司与公司的全资子公司包头北方创业签订《C80B 型铁路货车采购项目合同》，合同总金额合计2.67 亿元，2019 年9 月30 日前按季交付完成。6 月22 日，公司发布公告，中国铁路总公司与公司的全资子公司包头北方创业签订《C70E 型铁路货车采购项目合同》，合同总金额合计 7.34 亿元，2019 年11 月30 日前按季交付完成。截至目前，公司已公告签订铁路车辆采购合同总金额为10.01亿元，超过去年同期9.24 亿元的水平。本次签订的合同将分别于今年9 月底和11 月底前按季进行交付，将对今年公司业绩增长产生积极影响。
军品市场拓展取得新突破，核心技术不断提升
军品建设取得新突破。在外贸市场方面，VT4 坦克、VN1 型轮式战车出口创出新业绩，火炮首次进入尼日利亚市场。军品备件订货实现新增长，专业化服务保障得到部队充分认可。
军民品核心技术不断提升。 在产品数字化智能化上，开展了采集控制系统自主开发、核心处理系统软件集成模式等研究；围绕VT4 坦克、无人地面车辆，开展了环境感知、系统监测等研究；积极开展与兵科院、201所及陆军军事交通学院、国防科技大学等相关院校合作。
地面装甲业务持续增长，铁路车辆市场回暖
军品业务，受益于陆军升级换装的需求，增速取决于轮式装甲战车。我们认为，陆军主战坦克的存量较大且不存在结构性缺口，未来将处于多种型号错峰配置+老旧型号逐步替换的状态；同时，由于军改后陆军正式确立了新的编制体制，因此轮式步兵战车存在着较大的结构性缺口，将成为陆军装备建设的重点方向。
民品业务，受益于经济复苏及一带一路国家的铁路建设需求。随着铁路货运的回暖，公司的传统的铁路车辆业务有望企稳回升。2017 年公司铁路车辆签订合同3683 辆，订单总额16.3 亿元，其中9.05 亿元为新签订单；2018 年，公司铁路车辆全年实现收入11.6 亿元。同时，公司还将持续受益于一带一路沿线相关国家巨大的铁路建设需求，目前公司已与部分国家铁路部门建立了合作关系，为后续相关业务开展奠定了良好基础。
盈利预测与投资建议
预计公司2019 年至2021 年的归母净利润分别为6.07、6.82、7.61 亿元，同比增长分别为13.78%、12.34%、11.47%，相应19 至21 年EPS 分别为0.36、0.40、0.45 元，对应当前股价PE 分别为为29、26、23 倍，维持买入评级。