收入稳健增长，毛利率同比改善
公司披露2019 年三季报，报告期内实现营业收入63.46 亿元（YoY+16.35%），归母净利润6.08 亿元（YoY+12.13%）；单Q3 实现营业收入26.62 亿元（YoY+22.79%），归母净利润3.12 亿元（YoY+13.00%）。
报告期内，公司毛利率30.42%（同比+3.21pct），归母净利率9.59%（同比-0.36pct）。分季度看，公司2019 年Q1/Q2/Q3 综合毛利率分别为27.09%/28.90%/33.75%，同比提升1.90/4.89/2.55pct。一方面原材料白卡纸、瓦楞纸价格同比下滑，另一方面人民币弱势也提升了出口业务的盈利能力。公司销售/管理/研发费用率分别为5.08%/7.34%/4.74%，同比变动0.58/0.78/1.00pct，费用增加致使盈利能力改善未充分反应到利润端。
明年5G 换机浪潮有望推动需求，下游3C 订单有望转好
5G 手机有望激发消费者对下代智能手机科技浪潮的兴奋感，IDC 预测2020 年智能手机出货量1417.2 百万部（YoY+1.6%），增量22.3 百万部。
目前主流的手机品牌厂商（华为、小米等）都是公司重要客户，目前华为、小米等均已发布了5G 手机机型，随着基站设施逐步完善、5G 手机销售逐步放量，公司作为上游供应商有望享受增长红利。
盈利预测与投资建议
预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.22、1.53、1.89 元/股，10 月31 日收盘价对应2019 年PE 19.01 倍。公司有望受益5G 手机换机热潮，2020 年下游手机包装订单有望增速提升，智能工厂投产提升管理效率、降低人工成本，维持公司合理价值25.4 元/股，对应2019 年PE 约21 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
地产销售低迷，行业竞争加剧；衣柜、木门品类拓展不及预期；渠道推进不及预期