本报告导读：
公司发布2019 年三季报，业绩符合预期。大包装新领域新客户逐渐放量，原料成本压力减轻、产品结构整体优化，盈利同比改善，云包装产业互联网平台开拓新市场。
投资要点：
上调目标价至27.37元，维持增持评级。公司发布2019年三季报，3C客户取得较好增长，烟标酒包、环保纸塑、云创等业务持续拓展，业绩符合预期。考虑公司大包装客户逐渐放量，3C 客户订单优于预期，海外布局优势显现，维持公司2019~2021 年EPS 为1.24/1.46/1.76 元，参考同业给予公司2019 年约22 倍PE，上调目标价至27.37 元，维持增持评级。
业绩符合预期，盈利水平继续环比修复。2019 前三季度公司实现营收63.46 亿元，同增16.35%，归母净利润6.08 亿元，同增12.13%，扣非净利润5.40 亿元，同增14.14%，综合毛利率30.42%，净利率9.88%；其中Q3 单季度营收与归母净利润分别同比增长22.79%和13%，增速显著提升，毛利率环比提升4.85pct 至33.75%，净利率环比提升4.29pct 至12.01%。
市场导向持续开发优质客户，产品结构优化、效率提升助力毛利率回暖。
公司加大智能硬件、烟酒、大健康、化妆品等开发力度，部分新客户已逐渐放量，产品整体结构优化、原材料价格下行、生产效率提升等因素共同助力公司毛利率回暖。
环保餐具正式投产贡献新增量，强化云包装产业互联网平台。公司植物纤维产业布局领先，随着国内“禁塑”浪潮兴起，环保纸塑有望成为业绩驱动新增量。公司强化产业互联网平台，为客户提供高端营销视觉、商业印品等解决方案，云创科技规划建设成为华南地区最大的数码生产基地，并通过完善的供应链管理，为客户提供更加优质的服务。
风险提示：宏观经济增速放缓；原材料价格大幅波动；汇率风险