本报告导读：
宁沪高速核心路产处于生命周期中后程，车流量稳定性较强，再投资节奏逐步加快。
再投资的回报率是决定公司十年后价值的核心变量。
投资要点：
上调目标价， 维持中性评级。宁沪高速前三季度业绩略超预期，在贸易战影响下，公司车流量仍保持较稳定增长。我们调整EPS 预测至2019-21 年0.84/0.89/0.88 元（上次预测19-20 年0.83/0.85 元）。
公司现处于路产生命周期中后程，再投资压力逐渐增加，我们假设公司未来几年分红率小幅下降，每股股利保持不变，按照2020 年4.5%的必要股息率，上调目标价至10.22 元，维持中性评级。
贸易战与ETC 政策未带来较大影响，车流量稳定性超预期。公司上半年收费公路收入增长5.2%，三季度增长4.2%。贸易战与三季度实施的ETC 新折扣政策并未产生较大影响，公司车流量稳定性超预期。
当前公司核心路产处于生命周期中后程。占据通行费收入70%以上的沪宁高速剩余期限13 年，处于生命周期中后程。在此期间，一方面，公司核心路产盈利稳定性较强，贡献源源不断的现金流；另一方面，公司再投资压力会逐渐增加，再投资事件将不断增加。
再投资回报率是决定公司十年后价值的核心变量。公司在建三个路产项目计划投入共约200 亿元，目前已投入过半，预计2020 年通车。公司自2018 年10 月起陆续认购富安达资管计划，累计投入18 亿元。 未来公司整体ROE 水平将逐渐由再投资收益率决定。
风险因素。再投资回报率难以预测；房地产政策风险。
本公司持有本报告所述“宁沪高速(600377)”股票达到其已发行股份的1%以上