投资要点：
投资建议：豫 园股份2018年完成资产重组，形成以珠宝时尚板块为先锋的六大产业板块，地产业务持续提供现金流，大消费板块发力可期。预计公司2019-2021 年EPS0.86、0.99、1.13 元。综合参考行业给予2019 年11.4 倍PE，首次覆盖，目标价9.8 元，“增持”评级。
复星入主整合资源，打造快乐时尚大平台。2018 年复星正式入主豫园股份，资产重组后，复星系持股比例从26.45%提升至68.49%。公司形成了地产+大消费六大产业板块布局：老庙+亚一为主的时尚珠宝板块、以豫园商圈为主体的文化商业产业板块、新成立的美丽健康板块、食品饮料板块、智慧零售产业板块、餐饮娱乐产业板块。后续将以地产提供稳定现金流，以大消费为重点打造快乐时尚大平台。
老庙珠宝全新升级，2019 年快速扩张。公司时尚珠宝业务2019Q1-Q3营收150.78 亿元，同比增长15.73%。2019 年老庙珠宝形象、产品全新升级，古韵金系列持续销售火爆。同时，加盟模式渠道拓展强劲发力，Q3 末公司黄金珠宝门店总数达到2615 家，前三季度净开店达到525 家，（行业最快）单季度开店已经超越2018 年全年。
内生外延，大消费板块加速发展可期。复星入主为公司发展带来更多产业资源，已先后收购日本星野度假村、IGI 钻石鉴定、松鹤楼餐饮、拟收购食用菌龙头如意情等。在地产业务提供稳定现金基础上，大消费板块将成为未来重点拓展方向。
风险提示：经济增速下滑拖累消费，地产业务受政策影响等。