本报告导读：
公司拟收购南通江海大药房51%股权，拓展江苏区域市场，布局全国战略稳步推进，维持增持评级。
投资要点：
维持增持评级。公司拟收购南通江海大药房51%股权，拓展江苏区域市场，布局全国战略稳步推进。考虑公司2019 年前三季度业绩略超预期，上调2019-2021 年预测EPS 至1.36/1.66/2.05 元（原为1.31/1.60/1.92 元），维持目标价至64 元，对应2020 年39X，维持增持评级。
标的资产优质，盈利能力较好。江海大药房是南通市药店龙头，现有直营门店123 家 （已开业113 家，未开业10 家），其中医保店86 家，分布在南通市区及周边县城区域。2018 年收入1.24 亿，净利润437 万元，净利率3.52%；2019 年1-7 月收入1.13 亿元，净利润604 万元，净利率5.35%，盈利能力较好，内增潜力较大。
估值相对合理，增厚利润，打造优势区域。公司收购估值为PS1.1376X，可根据业绩承诺达成情况进行调整。2019-2021 年承诺销售额（含税）不低于2.20/2.53/2.91 亿元，扣非净利润不低于1200/1380/1587 万元，预计2019 年将增厚扣非净利润1.2%。此次收购符合公司“深耕华南，布局全国”的扩张战略理念，有利于扩大品牌影响力，进一步打造优势区域。
龙头有望持续受益行业变革。经历前期门店拓展及有效整合，公司在2019年迎来增速提升。长期看，行业监管力度提升将显著利于规范性门店获得边际优势，目前广东正在探讨零售药店利用省级药品采购平台进行品种采购，为药店将来在整体药品供应保障体系中发挥更大功能进行有益探索，公司作为广东区域龙头，未来有望继续受益。
风险提示：新店盈利情况不及预期，门店拓展节奏不及预期。