投资建议：维持2019-2021 年EPS 1.89/2.49/3.12元，考虑到公司产品创新持续发力及参考可比公司估值，给予2020 年42X PE，上调目标价至104.6 元，维持增持评级。
收入增长强劲，利润增速略有放缓，业绩符合预期。2019 年Q1-Q3 公司实现营收/净利润20.8/2.33 亿元，同比+33.35%/+28.51%，扣非净利润同比+41.5%，其中Q3 营收/净利润同比分别增长45.15%/22.07%，2019Q1-Q3 毛利率同比+0.71pct，但Q3 毛利率同比-4.62pct，主要是因为泡泡面膜毛利率相对较低；2019Q1-Q3 推广费用增加致销售费用率同比+0.58pct，股权激励费用至管理费用率同比+0.31pct，财务费用率同比-0.71pct，综上净利率同比-0.42pct 至11.21%。
泡泡面膜发力，线上增长加速。Q3 泡泡面膜爆品持续拉动销售增长，预计Q3 线上收入增长近100%，带动前三季度线上收入增长近60%（2019H1 线上收入增长48%），线下收入个位数增长。受益于收入增长和库存去化，Q3 经营性净现金流同比增加1.67 亿元，存货周转率同比提升13%，经营质量优化。考虑到面膜品类持续性较短且双十一基数较高，预计Q4 线上增速将有所回落，但全年50%增长目标无忧。
产品创新持续发力，生态布局渐入佳境。公司与法国海洋开发研究所等机构建立联合实验室，提升产品研发能力，稳步推进跨境购业务，参股或控股优质小众品牌及电商内容公司等，生态布局发力可期。
风险提示：市场竞争加剧，推广费用增长超过收入增长等。