散装称重领域的“达利”，首次覆盖给予“买入”评级公司是国内唯一一家实现了全产业链布局的多品类、多品牌休闲小零食品牌商。
公司的爆品打造能力已得到证明，全国化的销售网络正在扩张，散装称重领域的“达利”正在成型。公司在确定重点开发大单品战略后，全产业链布局的优势开始凸显，烘焙新品放量即驱动公司收入增长开始拐点向上。目前烘焙、果干、辣条、薯片的新大单品产品梯队已经形成，渠道在新大单品的带动下亦开始打破区域限制走向全国。未来在新大单品放量和渠道全国化扩张的双轮驱动下，公司将进入加速发展期。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.20/1.82/2.68 亿元，对应EPS 为0.93/1.42/2.09 元，当前股价对应2019-2021 年PE 为40.3/26.6/18.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
多品类、多品牌战略明确，渠道全国化扩张，散装称重领域“达利”启航公司确定大单品战略之后，针对大品类选择推出独立品牌，目前已经推出了中保烘焙的“憨豆先生”，辣条的“小新王子”，短保烘焙的“焙宁”等新品类和新品牌，多品类、多品牌战略明确。新品类叠加公司原有干杂系列，公司已有产品系列未来的潜在收入规模已超50 亿元。同时在大单品的带动下公司渠道开始打破区域限制走向全国化扩张，升级版的“金铺子”和“蓝宝石”店中岛预计2019 年将投放超4000 条，预计未来3-5 年将逐步覆盖全国3-5 万家商超门店的散装称重渠道。
多品类、多品牌战略明确，爆品打造能力得到证明，全国化销售渠道正在扩张，散装称重领域的“达利”正在成型。
大单品持续放量叠加渠道全国化扩张，驱动公司收入和利润增长拐点向上公司自小品类切入大品类之后，新爆品的放量对收入的拉动作用大幅增强，烘焙新品的放量即驱动了公司收入增长在2018 年开始拐点向上。目前烘焙、果干、辣条、薯片的新大单品产品梯队已经形成，渠道亦在全国化扩张，新大单品和渠道的双轮驱动下公司未来3 年收入都将保持30%以上的快速增长。同时随着产能利用率爬坡带来新产品毛利率的提升，叠加高毛利新产品占比的提升和渠道的结构优化，公司利润增长也将在2019 年迎来拐点向上。
风险提示：新产品推广低于预期；渠道拓展低于预期等。