1. 事件
公司发布2019 前三季度财务报告，实现营业总收入达9.81 亿元，同比增长30.12%，其中Q3 单季度实现营收3.41 亿元，同比增长28%，实现环比加速增长；前三季度实现归母净利润8976.76 万元，同比增长62.92%，其中Q3 单季度实现归母净利润2360.8 万元，同比增长48.29%。
2. 点评
2.1. 营业收入：还原后营收体现持续高增长
公司19Q1-3 实现营收9.81 亿，同比增长30.12%。其中19Q3 营收3.41 亿，同比增长28.00%，主要系市场拓展业务发展所致；其中Q1-3 同比增速分别为43.91%、19.22%、28.00%。
2.2. 毛利率：产品端规模效应持续显现，毛利率持续提升公司前三季度毛利率42.87%，同比增长2.47pct，其中Q3 单季度毛利率达45.55%，同比增加6.77pct，环比增加1.42pct。
2.3. 期间费用：渠道端规模效应显现，渠道费用持续下降公司2019Q1-Q3 期间费用率31.95%，同比减少2.09pct。
2.4. 归母净利润
公司2019Q1-Q3 实现归母净利润8976.76 万元，同比增长62.92%；归母净利率9.15%，同比增长1.84pct。其中，19Q3 归母净利润2360.80 万元，同比增长48.29%，Q1-3 同比速分别为5.55%、209.06%、48.29%。
3. 盈利预测与估值
公司专注生产、销售中国特色小品类休闲食品以及具备地方特色凉果蜜饯产品，是国内休闲食品龙头。公司产品线丰富，渠道覆盖度广，未来有望通过“店中岛”模式从核心华中、华南区域走向全国。我们预计公司19-21年收入分别为14.8/20/26 亿元；业绩分别为1.07/1.8/2.34 亿元，维持买入评级。
风险提示：食品安全风险，行业竞争加剧，产品创新无法持续，新品增长不及预期，区域拓展不及预期